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董事及高階主管政治連結與公司績效之關聯性

18

再者,參考

Boubakri, Cosset, and Saffar (2012)

之研究,本文使用

Near Neighbor

方式,亦即透過下式估計一個預期值:

Pro(

Political

) =

κ

0

+

κ

1

AGE

t

+

κ

2

SIZE

t

+

κ

3

LEV

t

+

κ

4

BM

t

+

κ

5

CROSS

t

+

ε

t

(3)

其中應變數為虛擬變數,當公司具有政治關係者為

1

,否則為

0

,而自變數分別

為公司成立年數

(

AGE

)

、公司規模

(

SIZE

)

、負債比率

(

LEV

)

、公司帳面價值市值比

(

BM

)

及是否海外上市

(

CROSS

)

等。本文從第

(3)

式可得到每個樣本的預測值,再按照配對

方式,亦即一個具有政治關係的樣本(預期值)配對一個不具有政治關係且相鄰近預

期值的樣本,以此萃取出合適之配對樣本,並將該樣本群放入模型

(1)

(2)

測試。實

證結果顯示(未編表),具有政治關係之企業,尤其是具有中央政黨官員及民意代表

經驗者,會產生較差的市場績效與會計績效。

最後,本研究以

Difference-in-difference

之方法,將樣本劃分為二:

(1)

若公司董

事會改組後,從不具政治關係董事會

(Non-connected Board)

變成為具政治關係的董事

(Connected Board)

,本文把該群樣本視為實驗組;

(2)

若公司董事會改組後,其董事

會仍然維持不具政治關係董事會

(Non-connected Board)

,則該群樣本為控制組

9

。接著

透過下列模型來檢測:

TQ

(

ROE

)

i,t

+1

=

γ

0

+

γ

1

POST

i,t

+

γ

2

CHANGE

i,t

+

γ

3

POST

i,t

*

CHANGE

i,t

+

γ

4

FR

i,t

+

γ

5

SIZE

i,t

+

γ

6

ADRD

i,t

+

γ

7

GROWTH

i,t

+

γ

8

CGIUP

i,t

+

ε

t

(4)

其中

POST

為董事會成員改選變數,改選前為

0

,改選後為

1

CHANGE

為如果

董事會成員經改選後,由無政治連結的董事會,變成具有政治連結的董事會,則設為

1

;若改選後仍維持無政治連結的董事會,則設為

0

。而

γ

3

之係數即為本文關心的重點,

在排除時間效果與經濟環境之變動後,將可以檢測出董事會改選後始產生政治連結關

係時,對於公司績效的真實影響效果。實證結果顯示(未編表),

γ

3

之係數均顯著為負,

表示原未具政治連結的公司,在董事會改選後,具有政治連結的董事參與公司經營,

將對公司績效產生負面的影響。

9

其樣本篩選根據下列原則:

1.

找出與實驗組規模相近之控制組樣本進行配對;

2.

實驗組與控制組

公司在改選前、後都需要有連續三年的樣本;

3.

在樣本期間政治連結關係已改變者,例如具有政

治關係的董事於在任期間辭職者,則不納入。