董事及高階主管政治連結與公司績效之關聯性
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再者,參考
Boubakri, Cosset, and Saffar (2012)
之研究,本文使用
Near Neighbor
的
方式,亦即透過下式估計一個預期值:
Pro(
Political
) =
κ
0
+
κ
1
AGE
t
+
κ
2
SIZE
t
+
κ
3
LEV
t
+
κ
4
BM
t
+
κ
5
CROSS
t
+
ε
t
(3)
其中應變數為虛擬變數,當公司具有政治關係者為
1
,否則為
0
,而自變數分別
為公司成立年數
(
AGE
)
、公司規模
(
SIZE
)
、負債比率
(
LEV
)
、公司帳面價值市值比
(
BM
)
及是否海外上市
(
CROSS
)
等。本文從第
(3)
式可得到每個樣本的預測值,再按照配對
方式,亦即一個具有政治關係的樣本(預期值)配對一個不具有政治關係且相鄰近預
期值的樣本,以此萃取出合適之配對樣本,並將該樣本群放入模型
(1)
及
(2)
測試。實
證結果顯示(未編表),具有政治關係之企業,尤其是具有中央政黨官員及民意代表
經驗者,會產生較差的市場績效與會計績效。
最後,本研究以
Difference-in-difference
之方法,將樣本劃分為二:
(1)
若公司董
事會改組後,從不具政治關係董事會
(Non-connected Board)
變成為具政治關係的董事
會
(Connected Board)
,本文把該群樣本視為實驗組;
(2)
若公司董事會改組後,其董事
會仍然維持不具政治關係董事會
(Non-connected Board)
,則該群樣本為控制組
9
。接著
透過下列模型來檢測:
TQ
(
ROE
)
i,t
+1
=
γ
0
+
γ
1
POST
i,t
+
γ
2
CHANGE
i,t
+
γ
3
POST
i,t
*
CHANGE
i,t
+
γ
4
FR
i,t
+
γ
5
SIZE
i,t
+
γ
6
ADRD
i,t
+
γ
7
GROWTH
i,t
+
γ
8
CGIUP
i,t
+
ε
t
(4)
其中
POST
為董事會成員改選變數,改選前為
0
,改選後為
1
;
CHANGE
為如果
董事會成員經改選後,由無政治連結的董事會,變成具有政治連結的董事會,則設為
1
;若改選後仍維持無政治連結的董事會,則設為
0
。而
γ
3
之係數即為本文關心的重點,
在排除時間效果與經濟環境之變動後,將可以檢測出董事會改選後始產生政治連結關
係時,對於公司績效的真實影響效果。實證結果顯示(未編表),
γ
3
之係數均顯著為負,
表示原未具政治連結的公司,在董事會改選後,具有政治連結的董事參與公司經營,
將對公司績效產生負面的影響。
9
其樣本篩選根據下列原則:
1.
找出與實驗組規模相近之控制組樣本進行配對;
2.
實驗組與控制組
公司在改選前、後都需要有連續三年的樣本;
3.
在樣本期間政治連結關係已改變者,例如具有政
治關係的董事於在任期間辭職者,則不納入。