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董事及高階主管政治連結與公司績效之關聯性
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陸、研究結論
過去國外已有許多文獻探討政治關係企業對公司價值之影響，然而台灣目前卻鮮
少相關政治背景文獻。
Rajan and Zingales (1998)
的研究認為，東亞的經濟體制是屬於
關係基礎體制，
Faccio (2006)
則認為，在法律系統較薄弱的國家中，對公司而言，政
治連結關係是有價值的，台灣雖為民主法治國家，但特殊的經濟環境，政治力介入企
業經營時有所聞，故政治關係具有一定的影響力。
透過初步的樣本分析可發現，企業內部之政治關係逐年增加，由董事成員至少有
一位具有政治背景之定義看來，從
2005
年的
16.61%
一路增加到
2011
之
20.31%
，可
見政治關係之董事特性在企業中所扮演的角色已不容忽視，故本文欲協助資本市場參
與者瞭解企業之政治關聯對企業之績效影響為何。
本文實證結果發現，台灣經濟環境中，若政治力介入企業經營，平均而言，其績
效表現顯著較差，此結果與
Shleifer and Vishney (2002)
所指的攫取之手
(Grabbing
Hand)
較吻合，政治背景對於企業經營的幫助仍小於其政治尋租之效果。本文更進一
步將具有政治背景之董事會區分為不同之政治背景型態—中央政府官員、政黨黨職及
民意代表者，結果發現，以中央政府官員及民意代表為主之董事會，其公司有顯著較
差的市場績效及會計績效。據此，本文建議，企業內部在聘僱公司董事及高階主管時
應審慎考慮其政治背景對於公司未來之影響，避免因董事或高階主管之政治關係而增
加公司內部之代理成本，進而影響公司經營績效。
本研究仍存在幾點限制：第一，過去研究發現當經濟環境差時，政府無法有效率
的幫助企業，故企業的績效表現會較差
(Johnson and Mitton, 2003)
；本文未考慮產業生
命週期以及整體經濟環境對於本研究之影響，故未能指出政治連結是否在景氣循環抑
或公司生命週期之不同階段，對於公司有不同的影響，建議後續研究可以將此二因素
分別納入考量。第二，文章中雖有分析公司利用政治連結的動機，但可能並不完善，
例如公司可能利用政治連結來防止主管機關調查是否有掏空或舞弊之情事，然此類公
司目前皆已下市或解散，並不包含於樣本中。第三，本文僅以公司董事、大股東或高
階主管是否擔任政治相關職務來定義是否有政治連結，但政治連結的形式可能有很多
種，例如公司與政府單位間的互動網絡可能來自於財團長期的政商友好關係，或公司
內部總經理以及董事個人與政要官員的友誼
(Friendship)
，或是透過政治人物親屬開的
公司來建立政治連結，然本文僅能依賴公開可得的資訊來源（各級政府機關或各政黨
網站上所公布的資料、中華民國行憲政府職名錄、公職人員之派令等），手工辨認公
司與政府之政治關係並力求周詳，仍未能將上述之友誼關係納入衡量，故研究結果之
推論可能受此侷限。