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臺大管理論叢
第
27
卷第
2
期
21
五、其他測試
為使研究結果更為穩健而具有說服力，本研究亦進行若干其他測試，然基於篇幅
限制並使文章更為精簡，此節之實證結果並未列表呈現。茲說明如下：第一，樣本期
間歷經金融海嘯危機，可能使績效產生結構性的改變，因此本研究將樣本分為金融海
嘯發生前與發生後，分別為
2005
至
2007
年以及
2009
至
2011
年，並將
2008
年刪除，
再進行主要迴歸測試，實證結果與主要結果雷同，亦即無論在金融海嘯發生前或發生
後，具有政治連結之公司，其績效皆較差。
第二，政府或政黨可能基於重大公共政策及推動國家經濟發展之考量下，入股某
些企業，成為其股東或為法人董事，並在董事會上占有舉足輕重的角色，政府或政黨
雖為董事，但必須指定一位自然人擔任法人董事代表，該董事本就為了政府政策利益
發聲，企業之營運也圍繞著政府政策運轉，而政黨控制的公司也可能會為了配合執政
的目的，而配合政府執行某些政策。為了避免此種政治背景關係影響迴歸結果，本文
將政府持股企業從樣本刪除後進行實證
10
，結果顯示，在排除政府與政黨控制的樣本
後，當公司具有政治關聯時，公司的價值與績效會受到一定程度的侵害，此結果與前
述表
4
之發現相符。
第三，本文發現具有政治連結之公司其績效較差，本節進一步探討此負向關係究
竟是透過何種管道而產生，是否因具有政治連結之董事，其專業知識程度普遍較為不
足，導致無法發揮監督的功能。本研究參考過去文獻
(Mehran, 1995)
，以公司年報中
所揭露之董事專業經驗為依據，將具政治連結董事是否具財務及會計、法律及商學等
三項經歷納入研究，收集每一位政治連結董事成員背景經歷資料，如果董事具備其中
一項資格就給予
1
分，每位董事最高可得
3
分，該值愈高表示董事專業知識愈充足。
再將有政治連結董事之公司，依照樣本中位數，分為董事專業知識高與董事專業知識
低兩群，分別設置兩個虛擬變數，
POL_BD_EXPH
與
POL_BD_EXPL
，取代原本的
POLITICAL_BOARD
變數，進行主要迴歸模型。實證結果（未編表）顯示，有政治連
結董事之公司，無論董事之專業知識高或低，皆與績效呈顯著負相關（亦即
POL_
BD_EXPH
與
POL_BD_EXPL
的係數皆顯著為負），表示具政治背景之董事，即使專
業知識程度高，其政治關聯性仍會對公司績效產生負面影響。
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樣本受到中央政府部門（經濟部、財政部、交通部及退輔會）控制的公司計有
231
個樣本，而受
國民黨控制的公司計有
35
個樣本，合計共排除公司由政府或政黨所控制的樣本為
266
個樣本。