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董事及高階主管政治連結與公司績效之關聯性
12
表
2
實證樣本各變數之敘述性統計量與單變量分析
Panel A
全體樣本
(n = 10,763)
變數 平均數 標準差 最小值 最大值 第一分位數 中位數 第三分位數
TQ
1.454
0.850
0.544
5.414
0.933
1.185
1.641
ROE
0.048
0.201 -0.877
0.512
0.001
0.072
0.155
POLITICAL_
TOPMGT
0.040
0.197
0.000
1.000
0.000
0.000
0.000
POLITICAL_
BOARD
0.190
0.393
0.000
1.000
0.000
0.000
0.000
POLITICAL_
RATIO
0.031
0.070
0.000
0.600
0.000
0.000
0.000
POLITICAL_
GOV_RATIO
0.009
0.039
0.000
0.000
0.000
0.000
0.000
POLITICAL_
ELE_RATIO
0.021
0.060
0.000
0.500
0.000
0.000
0.000
POLITICAL_
PARTY_RATIO
0.002
0.015
0.000
0.200
0.000
0.000
0.000
DONATION
0.077
0.266
0.000
1.000
0.000
0.000
0.000
FR
0.145
0.249
0.000
1.529
0.000
0.036
0.196
SIZE
14.864
1.350 12.082 18.740 13.907 14.691 15.658
ADRD
0.048
0.083
0.000
0.563
0.004
0.022
0.054
GROWTH
0.137
0.672 -0.719
5.583 -0.119
0.036
0.215
CGIUP
0.465
0.499
0.000
1.000
0.000
0.000
1.000
註
1
：
TQ
變數的有效樣本為
9,530
個。
註
2
：變數說明參考附錄。
二、相關性分析
表
3
為各變數間之相關係數，由表中可以看出至少一大股東或最高階主管具政治
連結
(
POLITICAL_TOPMGT
)
以及至少一董事具政治連結
(
POLITICAL _BOARD
)
二變
數，不管是與公司會計績效
(
ROE
)
或與市場績效
(
TQ
)
皆呈顯著負相關，顯示具政治
連結之公司會有較差之績效。表
3
中多數相關係數絕對值未超過
0.2
，故自變數間之
共線性問題並不嚴重。其中相關係數最高者為
POLITICAL_BOARD
與
POLITICAL_
TOPMGT
，為
0.422
，然此二變數未在本文之同一條迴歸模型中出現，故亦無共線性
之疑慮。
三、實證結果
表
4
為政治連結背景對公司市場績效
(
TQ
)
與會計績效
(
ROE
)
之迴歸結果。第
(1)
欄與第
(2)
欄之應變數為市場績效指標，第
(1)
欄結果顯示
POLITICAL_TOPMGT
的係