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董事及高階主管政治連結與公司績效之關聯性
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於其所產生的代理成本時，
α
1
與
β
1
將為正，反之，二係數則為負。
（三）控制變數
本文參考國內外研究績效之相關文獻，將以下變數納入實證模型做為控制變數：
1.
政治獻金
(
DONATION
)
：
Cooper, Gulen, and Ovtchinnikov (2010)
指出企業捐款贊助選舉候選人支持程度與
公司未來報酬呈顯著正相關。故為控制政治獻金對公司績效的影響，本文將政治獻金
納為控制變數，若公司有提供政治獻金給政治人物者，則令為
1
，否則為
0
。
2.
長期負債權益比
(
FR
)
：
Jensen and Meckling (1976)
指出負債融資會使管理者受到市場監督，為一種降低
代理問題的方法，藉此管理者較有效率的使用公司之自由資金，故可以提升公司績效。
然而，根據融資順位理論
(Pecking Order Theory)
，負債與公司獲利能力呈負向關係
(Morck et al., 1988)
。本文以長期負債比率
(
FR
)
作為控制財務槓桿對公司獲利能力之
影響，但不對其方向進行預期。
3.
公司規模
(
SIZE
)
：
公司規模愈大愈能達到規模經濟，績效就會較高，過去文獻指出公司規模與公司
績效呈正相關
(Demsetz and Lehn, 1985)
，故本文係以年底總資產帳面價值取自然對數
作為衡量公司規模之指標。
4.
廣告研發費用率
(
ADRD
)
：
研究發展與廣告費用之支出在知識經濟時代為產業核心價值創造之主要來源，且
意味著公司未來之成長機會
(Agrawal and Knoeber, 1996)
，對公司未來績效應有正向之
影響，故為了控制此無形資產對公司績效的影響，本文以廣告研發費用支出總數佔總
資產比率（以
ADRD
表示）作為衡量無形資產投入之指標。
5.
銷貨成長率
(
GROWTH
)
：
公司主要績效來源為其銷貨收入，故本文以銷貨成長率控制銷貨對績效之影響，
並預期方向為正。
6.
公司治理有效性
(
CGIUP
)
：
過去文獻發現公司治理亦為影響公司績效之重要因素（
e.g., Brown and Caylor,
2006;
洪榮華、陳香如與林慧珍，
2007
），由於公司治理層面甚廣，無法由單一指標
判斷治理的有效性，因此本研究同時考慮董事會特性與股權結構兩大構面，參考楊朝
旭與吳幸蓁
(2009)
之研究，納入九個公司治理變數，分別為董事會規模、總經理兼任
董事或董事長（虛擬變數）、外部董事席次比、獨立董事之設置（虛擬變數）、獨立
監察人之設置（虛擬變數）、董監持股比率、外部大股東持股比率、機構投資人持股
比率、控制權與現金流量權偏離程度，並將虛擬變數以外之變數排序轉換為介於
[0,1]
的百分位等級分數，
1
代表公司治理較佳，
0
代表公司治理較弱，最後將九個變數進