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反向房屋抵押貸款商品結構分析
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我們在固定的可貸金額之下，觀察重要變數對各個項目數值的影響，尤其是金融機構
以及承保機構的利潤，以瞭解參與反向房屋抵押貸款業務的風險。此外，我國自今年
五月起開始試辦反向房屋抵押貸款，因此，除了一次給付型的貸款外，我們也分析年
金給付型貸款，並應用本研究之模型分析我國商品之結構。
任何的金融商品，只有在利潤的風險能夠被有效的量化與衡量，才能夠被積極的
銷售並產生獲利。本文的主要貢獻是我們站在金融機構的角度，分析反向房屋抵押貸
款商品之獲利能力與風險來源，並提供金融機構決定最適可貸金額的方法。本文後續
章節架構如下：我們首先進行文獻探討；第三部分則是模型假設以及研究方法的介紹，
包括如何對反向房屋抵押貸款商品進行拆解；第四部分為數值結果；第五部分則提供
本研究的結論與建議。
貳、文獻探討
在
HECM
訂價部分，
Szymanoski (1994)
解釋
HECM
計畫的訂價模型，並在
HECM
模型下，分析反向房屋抵押貸款保險的風險；
Szymanoski
假設房屋價值為幾何
布朗運動
(Geometric Brownian Motion)
，並在承擔保險機構的預期損失現值小於或等
於預期保費收入下，計算借款人的一次可貸金額。許多研究依據
Szymanoski (1994)
所
提出的架構，探討
HECM
計畫下提供反向房屋抵押貸款保險的風險（
e.g.,
黃泓智、吳
文傑、林左裕與鄭雅丰，
2008
；
Chen et al., 2010; Lee et al., 2012; Li et al., 2010
）。
Chen et al. (2010)
研究
HECM
計畫是否可以維持運作，亦即，
HECM
計畫下的保費收
入是否會大於理賠支出。
Li et al. (2010)
則探討反向房屋抵押貸款保險
5
的定價與風險。
Chen et al. (2010)
與
Li et al. (2010)
均探討一次給付型的貸款，而
Lee et al. (2012)
則在
承擔保險機構的預期損失等於保費收入下，計算年金給付型反向房屋抵押貸款的年度
可貸金額。黃泓智等
(2008)
探討影響反向房屋抵押貸款商品之風險；研究結果顯示借
款者的性別與年齡、貸款利率、房價報酬率與標準差、以及可貸金額等變數對於提供
貸款的金融機構均有顯著的影響。
反向房屋抵押貸款的目的在於提供年長者一個取得資金的來源，以改善其經濟安
全，因此，許多研究著重於反向房屋抵押貸款對於提高年長者生活水準的實質助益
（
e.g.,
王儷玲等，
2011
；
Mitchell and Piggott, 2004; Hancock, 1998a, 1998b; Stucki,
2006
），或比較不同型態商品的資金成本（
e.g.,
李秉芳、楊屯山與林哲群，
2011
）。
Hancock (1998a, 1998b)
以英國為例，指出只有借款人年紀夠大，或者房屋期初價值夠
高，反向房屋抵押貸款才能有效的提供借款人足夠的所得挹注，而貧窮老人所擁有的
5 Li et al. (2010)
稱之為
NNEG (No-Negative-Equity Guarantee)
。