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The Impact of Economic Policy Uncertainty on Non-GAAP Earnings’ Quality
表 7 分析師跟蹤、政策不確定性對揭露非公認盈餘之影響
應變數：Ngp_Dis
變數
(1) (2)
EPU 0.342 *** 0.316 ***
(8.44) (8.59)
Af_1 0.487 *
(1.94)
EPU × Af_1 -0.225 ***
(-4.19)
Af_2 0.299
(1.21)
EPU × Af_2 -0.208 ***
(-3.91)
Controls Yes Yes
Year Fixed Effects Yes Yes
Industry Fixed Effects Yes Yes
N 296,733 296,733
Pseudo R-sq. 0.179 0.184
註： 本表主要列示 logistic 迴歸分析之估計係數，估計係數標準誤時控制公司叢集效果 (Clustered by
Firms)。z 值列示於括號中。控制變數與模式 (1) 相同，皆已納入但省略列示。變數定義請參閱
附表 A ―變數定義表。「*」、「**」、「***」分別表示達到 10%、5%、1% 之雙尾檢定顯著水準。
而政策不確定性與分析師跟蹤數量較多的交乘項係數皆顯著為負（係數 = -0.225，p
值 < 1%；係數 = -0.208，p 值 < 1%）。表 13 Panel A (Panel B) 所列為分析師跟蹤數
量較多（少）之子樣本下，模式 (2) 測試結果。透過比較表 8 Panel A 和 B 可以發現，
除了應變數為未來現金流量 (Future_CFO) 並使用 Af_1 此一欄，其餘情況下，分析
師跟蹤數量較多時政策不確定性與總排除項目之交乘項 (EPU × Ngp_Exclu) 係數皆
明顯大於跟蹤數量較少時之係數。以上結果說明，儘管政策不確定性對揭露非公認
盈餘具有正向作用，然而受到較多分析師跟蹤時（相對於較少時），由於分析師傳
遞許多資訊，公司較無必要揭露非公認盈餘資訊以降低資訊不對稱，故該正向作用
相對較弱。然而，此時分析師的監督力量亦較強，故政策不確定性對排除品質之正
向作用亦相對較強。上述結果與過去研究所發現意涵一致。
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