Page 168 - 35-1

The Impact of Economic Policy Uncertainty on Non-GAAP Earnings’ Quality

項目大多為重複性，故使得總排除項目係數為負，亦即排除品質較低。然而當政策
不確定性愈大，其總排除項目所含暫時性（重複性）項目額外愈多（愈少），使得
交乘項係數為正。以上說明當面臨政策不確定性愈大，公司為降低資訊不對稱，於
揭露非公認盈餘時所排除之項目愈傾向暫時性，亦即排除品質提升，因此支持假說
二和資訊性動機。

Doyle et al. (2003) 以未來現金流量為應變數，並將總排除項目拆分成暫時性和
其他排除項目進行分析。該研究發現暫時性排除項目係數為正顯著，表示平均而
言，公司所排除之項目確實多為暫時性，故排除品質不低。然而，Kolev et al. (2008)
卻發現公司有可能會將事實上是或較傾向重複性的項目隱藏至暫時性項下並予以排
除，使得暫時性排除項目對未來營業淨利之預測能力下降。此外，公司揭露非公認
盈餘時，儘管亦會揭露各排除項目之數字與名稱，但不會說明所排除項目屬於暫時
性或重複性。Doyle et al. (2003) 認為當公司揭露非公認盈餘時，若有暫時性項目，

則公司會優先排除之，因而先將 Compustat 所列之暫時性項目全數列入暫時性排除
項目，而後再將總排除項目減去暫時性排除項目，以求得其他排除項目。亦有其他
研究採用 Doyle et al. (2003) 之作法（如：Kolev et al., 2008; Curtis et al., 2014; Chen
et al., 2021）。因此本研究依照上述研究，進一步將模式 (2) 中含有總排除項目之變
數，拆分成暫時性排除項目 (Exclu_Spi) 和其他排除項目 (Exclu_Oth) 並再次進行分
析。
由表 6 可知，不論應變數為何，暫時性排除項目 (Exclu_Spi) 之係數皆顯著為負
（係數 = -0.988，p 值 < 1%；係數 = -2.154，p 值 < 5%）；政策不確定性與暫時性
排除項目交乘項 (EPU × Exclu_Spi) 之係數皆顯著為正（係數 = 0.243，p 值 < 1%；
係數 = 0.478， p 值 < 5%）。此結果說明不存在政策不確定性下，如 Kolev et al. (2008)

所述，公司很可能將事實上是重複性的項目隱藏至暫時性項下並予以排除，導致雖
名為暫時性但事實上大多為重複性項目被排除，故排除品質低。然而政策不確定性
愈大，名為暫時性排除項目所含確實為暫時性者愈多。表 5 和表 6 結果表示，當政
策不確定性愈大，公司所排除項目愈傾向暫時性，或所含愈多為暫時性，排除品質
11
因而提升，故支持假說二 。

11 如前述，排除品質愈低表示排除項目所含愈多為重複性，故其係數應為非正顯著。由表 6 可知，
其他排除項目 (Exclu_Oth) 的係數皆顯著為負，與過去研究發現一致 (Doyle et al., 2003; Kolev
et al., 2008; Chen et al., 2021)。表示在不存在政策不確定性下，除了隱藏至暫時性項下，公司
亦會直接將重複性項目予以排除。而政策不確定性其他排除項目的交乘項 (EPU × Exclu_Oth)
係數有一個為正顯著，說明政策不確定性愈大，公司所排除其他項目所含為暫時性者愈多，故
亦支持假說二和資訊性動機。

160