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NTU Management Review Vol. 35 No. 1 Apr. 2025

表 11 五種構面之政策不確定性對受衝擊公司的排除品質之影響 (2)
應變數：Future_CFO
Panel A: 所受衝擊較大 (Affected = 1) 之子樣本
Affected 之代理變數
變數
1.Tax_Avd = 1 2.Gov = 1 3.Sentm = 1 4.Lev_H = 1 5.Multi = 1
EPU_Cor 0.001 *** 0.001 ** 0.001*** 0.001 -0.001
(4.45) (2.49) (3.38) (1.28) (-0.66)
Ngp_Exclu -0.825 *** -3.348 *** -1.103*** -1.221*** -1.092
(-4.14) (-3.09) (-4.05) (-4.60) (-1.61)
EPU_Cor × Ngp_Exclu 0.003 *** 0.008 0.003* 0.007*** -0.003
(2.90) (1.59) (1.82) (3.69) (-0.82)
Controls Yes Yes Yes Yes Yes
Year Fixed Effects Yes Yes Yes Yes Yes
Industry Fixed Effects Yes Yes Yes Yes Yes
N 27,705 796 23,280 23,405 8,512
Adj. R-sq. 0.435 0.502 0.505 0.487 0.589
Panel B: 所受衝擊較小 (Affected = 0) 之子樣本
Affected 之代理變數
變數
1.Tax_Avd = 0 2.Gov = 0 3.Sentm = 0 4.Lev_H = 0 5.Multi = 0
EPU_Cor 0.001 ** 0.001 *** 0.001*** 0.001 -0.001
(2.17) (3.18) (4.34) (0.71) (-0.35)
Ngp_Exclu -1.512 *** -1.041 *** -1.996*** -1.351*** -0.909***
(-5.55) (-6.60) (-6.19) (-4.79) (-5.68)
EPU_Cor × Ngp_Exclu 0.003 *** 0.001 ** 0.008*** 0.001 0.001
(2.58) (2.05) (4.76) (0.18) (0.90)
Controls Yes Yes Yes Yes Yes
Year Fixed Effects Yes Yes Yes Yes Yes
Industry Fixed Effects Yes Yes Yes Yes Yes
N 16,927 43,836 21,352 21,227 36,120
Adj. R-sq. 0.498 0.501 0.499 0.520 0.475
註： 本表主要列示 OLS 迴歸分析之估計係數，估計係數標準誤時控制公司叢集效果 (Clustered by Firms)。
t 值列示於括號中。控制變數與模式 (2) 相同，皆已納入但省略列示。變數定義請參閱附表 A ―變數定
義表。「*」、「**」、「***」分別表示達到 10%、5%、1% 之雙尾檢定顯著水準。各欄所列受衝擊公
司 (Affected) 之代理變數及所對應之五種政策構面之政策不確定性指標 (EPU_Cor)，請參閱以下簡表：
欄編號 Affected（受衝擊公司之類型） EPU_Cor（五種構面之政策不確定性）
1. Tax_Avd（積極避稅） Taxes（租稅政策）
2. Gov（政府為主要客戶） Government（政府支出）
3. Sentm（投資人情緒較樂觀） Economic（經濟政策）
4. Lev_H（較依賴債務市場） Monetary（貨幣政策）
5. Multi（跨國企業） Trade_Policy（貿易政策）

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