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臺大管理論叢
第
27
卷第
2S
期
309
的子樣本中成立。另外，在技術效率及利潤效率的影響上，在表
7
中，無論在壟斷力
大或小的資料群中皆與表
6
一致，但技術效率的結果在兩群中皆不顯著。換言之，公
司生產因子與產出之間的關係，並非影響市場競爭程度的重要因素，而在考量產出價
格以及投入要素成本之後的利潤效率，才會造成市場競爭程度的變化。
其他變數例如公司規模及其平方項和
GDP
成長率的結果則與表
6
一致，而多角化
變數及市佔率的結果則與表
6
類似，唯其在表
6
模型
(1)
之顯著結果僅存在於壟斷力
較大的資料群。車險占比在表
6
之估計係數顯著為負，但於表
7
的結果在模型
(1)
和
(3)
中顯著為正，而在模型
(2)
和
(4)
中顯著為負。此結果傳達了有趣的訊息。由於車險為
產險中最重要的險種，模型
(1)
和
(3)
的結果表示在壟斷力較大的資料群中，只要搶佔
了主要商品市場，就能夠提高公司的市場壟斷力，降低市場競爭程度。若再結合多角
化變數在模型
(1)
的結果，可以發現在壟斷力較大的公司中，其產品策略應是專注於
主要險種，不需要提高公司的多角化程度。但在壟斷力較小的資料群中，由於較不可
能利用相互勾結的方式增加壟斷力，因此搶佔車險市場未必是最好的產品策略。這也
說明為什麼表
7
之模型
(2)
和
(4)
中會發現車險占比與市場壟斷力呈現負向關係。
槓桿比率
(Leverage)
在表
7
中的結果也與表
6
不同。原本在表
6
中槓桿比率越高
會造成市場壟斷力越高，但在表
7
中此結果只存在於模型
(2)
中，而在模型
(1)
和
(3)
中則發現槓桿比率越高，市場壟斷力則越低，市場競爭程度增加。此結果表示原本就
具有較強壟斷力的公司，並沒有動機再去進行高風險的經營策略，選擇不需承擔過多
風險的穩健目標，就可以維持其壟斷力；因此，如果他們無法穩健經營，反而會使其
壟斷力降低，這與過去文獻的結果相符。但壟斷力小的公司，反而可能為爭取市場競
爭力，利用從事較高風險的策略來爭取一席之地，因此，我們才會觀察到槓桿比率與
壟斷力之正相關的結果。而表
6
的結果乃同時考慮兩群子樣本的結果。由表
7
的結果，
特別是車險占比與槓桿比率與市場競爭程度的關係，更可以看出分開考慮兩群樣本的
重要性。
五、穩健性檢定
為了進一步探討估計結果是否具有穩健性，本研究加入資金單位價格變數
(W
3
)
以
計算市場競爭變數
(LI)
。劉景中
(2011)
衡量市場競爭變數
(LI)
時，對數成本函數同時
考慮資本價格
(W
1
)
、勞動價格
(W
2
)
及資金價格
(W
3
)
。其中資金價格
(W
3
)
是以
ROE
以衡量，但由於本研究之樣本有多筆
ROE
資料為負值，而目前沒有解決此問題的理
想方法，因此於之前計算市場競爭度變數
(LI)
時，先將此變數不納入考量。考慮到資
金單位價格
(W
3
)
對於計算市場競爭度變數
(LI)
可能之影響，本研究試將原
ROE
值向