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NTU Management Review Vol. 34 No. 3 Dec. 2024

TOBINSQ = β + β (FOREIGN × POST2016 ) + ρ CONTROL + IND i
1
0
it
it
it
t
+ YEAR + ε ， (7)
t
it
18
β 為 FOREIGN 及 POST2016 的相乘項係數，衡量欲探討的政策效果 。本文預期 β 1
1
為負，代表在受控外國公司及實際管理處所制度導致租稅風險上升，進而公司價值
減少。
為了確認實驗組的租稅風險是否確實因為制度變革而提升，以 t 檢定測試 SD_
CETR3 於 2016 年前後的差異，結果指出實驗組 SD_CETR3 的平均值於 2016 年後
由 0.1377 提升至 0.1578，且達到 1% 顯著水準（p 值為 0.0068），代表租稅風險提
升 。為了確認控制組是否受到稅改影響，進一步分析發現在政策頒定前（2012–
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2015 年），控制組租稅風險平均值為 0.1539、頒定後（2016–2019 年）則略降為
0.1449。t 檢定結果指出其差異未達統計上顯著水準（p 值為 0.7514），顯示控制組
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租稅風險在稅改前後的差異較不明顯 。
表 11 欄 (1) 則呈現 DID 的估計結果，FOREIGN×POST2016 的係數為負，且達
到 5% 的顯著水準，符合預期。
DID 主要的假設之一為平行趨勢假設 (Common Trend Assumption)，係指實驗組
在沒有政策之下，被解釋變數的趨勢將與控制組平行。為了檢視此假設是否合理，
本文分別將所有年度的虛擬變數與 FOREIGN 相乘，並以修法通過之前一年（2015
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年）為比較基準 ，預期政策施行前之期間（2012 年至 2015 年）所對應的交乘項係
數均不顯著，否則代表政策施行前即有其他因素導致實驗組與控制組趨勢相異，使
得 DID 估計結果存在偏誤。圖 1 為估計結果，圖形中每個圓點為各年度交乘項的迴

歸係數，並同時呈現 95% 信賴區間，政策施行前期間交乘項係數均未達到統計上的

18 FOREIGN 包含在 CONTROL 之中，因此在式 (5) 沒有直接列出；另外，由於本文已放入年度
固定效果 YEAR，為了避免完全共線性故不放入 POST2016。
19 由於修法後的樣本年度有限（2016 年至 2019 年），為了避免租稅風險的變動被修法前年度稀
釋，因此以 SD_CETR3 進行 t 檢定。
20 實驗組 2012 年至 2019 年租稅風險平均值（標準差）分別如下：2012 年 0.1514 (0.3586)、2013
年 0.1379 (0.3246)、2014 年 0.1218 (0.2893)、2015 年 0.1405 (0.3367)、2016 年 0.1560 (0.3780)、
2017 年 0.1624 (0.3961)、2018 年 0.1391 (0.3372)、2019 年 0.1735 (0.4035)；控制組 2012 年至
2019 年租稅風險平均值（標準差）分別如下：2012 年 0.2355 (0.4986)、2013 年 0.1660 (0.3695)、
2014 年 0.1301 (0.3120)、2015 年 0.1207 (0.2079)、2016 年 0.1479 (0.2735)、2017 年 0.1626
(0.3910)、2018 年 0.1026 (0.1623)、2019 年 0.1642 (0.4019)。
21 以 2015 年為比較基準的目的在於，如果所有年度的交乘項均放入迴歸模型，將導致完全共線性。

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