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NTU Management Review Vol. 34 No. 3 Dec. 2024

伍、結論與建議

本研究以 2000 年至 2019 年臺灣上市櫃公司的資料，探討租稅風險及租稅規避
對於公司價值的影響，並分析租稅風險和租稅規避兩者之間是否存在交互作用。實
證結果指出，租稅風險減少投資人對於公司的評價，而租稅規避則有助於公司價值

的提升；同時考慮兩者的交互作用，本文發現租稅風險減少租稅規避對於公司價值
的正向關聯性，與過往文獻的結論一致 (Drake et al., 2019)。本文也進行多項敏感性
分析，包含變數定義的更動、考慮稅制變革的影響的處理等，結果顯示前述實證結
論相當穩健。又，租稅風險的議題雖逐漸受到學界關注且已累積許多相關研究，但
學者鮮少討論其與公司價值之間的關聯。本文為國內首篇分析租稅風險對於公司價
值影響的研究，對於國內公司價值影響因素的研究提出新的觀點。
另一方面，本文的研究限制在於，本文以過去年度有效稅率的標準差作為租

稅風險的代理變數，此係事後 (Ex Post) 的指標，然而 Neuman et al. (2020) 認為此種
衡量方式只能反映租稅規避利益的不確定性，並無法代表公司所有行為衍伸的租稅
風險；該文認為一個比較合適的衡量方法，係基於公司的所有決策，建立事前 (Ex
Ante) 的評估指標。因此，本文實證結果的解釋，僅侷限於租稅規避層面的租稅風險。
最後，本文結果指出，儘管投資人對於租稅規避給予正向的評價，但投資人
同樣偏好風險較小的租稅規劃，因此一味地追求公司整體稅負極小化而忽略租稅風
險，反而不利於公司的經營。經理人應在租稅規避及租稅風險之間取得平衡，於公
司可承擔的整體風險中訂定合適的租稅規避方式，如此一來不僅滿足投資人的期
望，亦有助於公司價值的提升。此外，本文實證結果也彰顯租稅風險管理的重要性，

亦即公司應建立良好的稅務治理，並提前因應未來經濟環境以及稅制的不確定性，
例如針對未來較容易產生租稅風險的事件（受控外國公司及實際管理處所制度等）
或交易進行事前規劃，以減緩風險帶來的損失，提升公司的競爭力。

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