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The Effects of Environmental Information Disclosure on Investors’ Perceptions of Earnings Quality: The
Difference in Managerial Ownership Structure

促使盈餘反應係數亦較低 (Hayn, 1995)，本研究控制營業淨損對盈餘資訊性之影響，
預期 UE × NETLOSS 的係數為負。BETA 為系統風險，以過去一年的月報酬率資料
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計算系統風險值，此變數取自臺灣經濟新報資料庫 (TEJ) ，本文控制系統風險對盈
餘資訊性的影響，不預期 UE × BETA 之方向。SVAR 為盈餘變異性，係以公司在過
去 3 年的資產報酬率之標準差衡量，過去文獻發現企業之淨利變動程度較高時，會

降低盈餘反應係數 (Warfield, Wild, and Wild, 1995)，本文控制盈餘變異性對盈餘資
訊性之影響，研究預期 UE × SVAR 的係數為負。最後，Year Fixed Effects 為年度固
定效果，Industry Fixed Effects 為產業固定效果，產業分類是根據我國證券交易所定
義之產業類別。

二、研究期間與資料來源
由於我國自 2013 年開始採用國際財務報導準則，自 2012 年開始有國際財務報

導準則編製之財務資料，為使研究期間財務資料編製基礎一致，因此本文研究期間
為 2012 年至 2019 年，以我國上市櫃公司為主要研究對象。財務與股價資料取自臺
灣經濟新報資料庫 (TEJ)，至於環境資訊揭露指標項目，本研究先自公開資訊觀測
站與公司網站取得公司股東會年報與企業社會責任報告書，並以人工方式閱讀企業
股東會年報中之環保支出段落與企業社會責任報告書之環境永續相關段落，逐一辨
認是否符合前列指標 (1) 至 (10)。

三、樣本選取結果
表 1 為樣本選取與年度及產業分配表，Panel A 為本文樣本篩選之過程，初始
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樣本有 10,950 筆觀察值，刪除遺漏之觀測值後，本研究最終觀察值為 10,819 筆 。
Panel B 為樣本年度分布情況，我國上市櫃公司有逐年成長之趨勢，年度平均之
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EAID 分數約為 2.3 分。Panel C 為產業分布之情況 ，電子零件組所佔的比例最高，
農業科技產業所佔的比例最低，Panel C 第三欄列示各產業平均之 EAID 分數。
表 2 為 2012 年至 2019 年環境資訊揭露產業平均總得分，其中，水泥工業的平

6 Beta 的公式為 COV（個別證券報酬率，市場報酬率）/ VAR（市場報酬率），其中分子 COV
（個別證券報酬率，市場報酬率）是個別證券報酬率與市場報酬率的共變異數；分母 VAR（市
場報酬率）是市場報酬率變異數。個別證券報酬率 = 第 t 期收盤價（指數）×（1 + 當期除權之
認購率 + 當期除權之無償配股率）+ 當期發放之現金股利）/（第 t - 1 期收盤價（指數）+ 當
期除權之認購率 * 當期除權之現金認購價格）- 1）× 100 (%)。
7 本文之樣本不包含非曆年制公司、KY 股、F 股與以存託憑證掛牌 (TDR) 的公司。
8 本文之產業分類為臺灣證券交易所產業分類。

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