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NTU Management Review Vol. 34 No. 1 Apr. 2024

and Ruback (1983) 提出「鞏固性假說」(Entrenchment Hypothesis)，認為當企業的管
理階層具有足夠的權力控制企業時，管理階層人員相對容易因追求個人利益或是維
護自己在企業中的職權，而做出對企業不利的行為。此外，還有一派的學者認為，
先前的兩種假說其實皆同時存在於同一家企業中，因經理人持股與企業價值存在非
線性的關係，所以在各種不同持股比率下，會對企業產生不一樣的影響力 (Morck,

Shleifer, and Vishny, 1988; McConnell and Servaes, 1990)。不過，臺灣公司的股權結
構與歐美不盡相同，大多數企業經理人屬於家族內部人 (La Porta, Lopez-de-Silanes,

and Shleifer, 1999)，因此，本文認為在此情形下經理人與股東的利益會趨於一致（即
「利益收斂假說」）。過去文獻發現經理人持有的股數增加，對公司有正面之影響，
將會增加公司價值（韓千山、孫嘉宏與陳儀嘉，2010）。
另外，過去文獻曾探討經理人持股對企業碳揭露政策之影響。Budiharta and
Kacaribu (2020) 的研究結果顯示，經理人持股會正向影響企業之碳排放揭露。Shan

et al. (2021) 係探討經理人持股對碳排放資訊透明度之影響，該文主張兩者並非線性
關係，其實證結果顯示，在利益趨同程度較高和較低的情況下（不包含中間程度），
經理人持股與碳排放資訊透明度呈現正向關係。上述結果顯示，經理人持股高低會
影響企業環境相關的資訊揭露。
綜合上述，本文從利益收斂假說的觀點，探討在高經理人持股與低經理人持
股之企業中，環境資訊揭露對投資人盈餘品質認知的影響。過去文獻亦發現經理人
持股會正向影響企業揭露碳排放相關資訊 (Budiharta and Kacaribu, 2020; Shan et al.,
2021)。然而，因與環境資訊相關的資訊並未如同財務資訊一般，經過第三方驗證，
本文認為在經理人持股較低的企業，經理人的利益與股東的利益可能較不一致，是

以投資人對公司所揭露之非財務資訊（如環境資訊），不一定會產生正面之影響。
相對地，在經理人持股比較高之企業中，如臺灣的企業大多數公司經理人屬於家族
內部人，經理人同時也是大股東，經理人與股東較能有一致的目標；因此，在經理
人持股較高的企業，管理者的利益會與大多數股東的利益趨於一致。在現今注重環
境永續的風潮之下，追求環境保護的目標符合公司的最佳長期利益，揭露與環保相
關的非財務資訊得以改善企業的盈餘品質 (Kim et al., 2012)，進而增加投資人對於
財務報導盈餘品質的信心。故，本文認為，在高經理人持股比之企業中，環境資訊

揭露對投資人認知企業盈餘品質產生之正向影響，會更加明顯，因此提出假說 2 如
下：

假說 2： 其他情況不變下，在高經理人持股比的企業中，其環境資訊揭露程度對提
高投資人對盈餘品質之認知會更為顯著。

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