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The Effects of Environmental Information Disclosure on Investors’ Perceptions of Earnings Quality: The
Difference in Managerial Ownership Structure

定產業之實證結果。第二，過去文獻僅探討環境資訊揭露對企業價值（祝道松、盧
正宗、洪晨桓與楊秀萍，2008）或權益資金成本（劉俊儒等，2019）之影響。本研
究則是以盈餘反應係數的形式，衡量投資者對盈餘品質的認知，是否受到環境資訊
揭露程度的影響，並發現環境資訊揭露越詳盡，將會提升投資人對盈餘品質的認
知；此一實證結果可以補充環境資訊揭露對盈餘資訊內涵之文獻。此外，過去文
獻上的環境績效評分是來自於外部機構對公司的評分 (Herawaty, 2018; Cho, Guidry,

Hageman, and Patten, 2012)，本文不同於過去研究，首次蒐集我國公司在股東會年報
與企業社會責任報告書所自行揭露之環保資訊並建立環境資訊揭露項目，根據公司
本身所揭露相關資訊進行評分，而非僅參考外部機構給予的評分，故本文所建立的
指標能更全面了解企業各層面投入環境保護的情形，而非只看到最終的環境績效，
此為本文之增額貢獻。第三，過去文獻探討經理人持股對企業社會責任活動投入或
碳排放資訊揭露之影響 (Budiharta and Kacaribu, 2020; Shan, Tang, and Zhang, 2021)，

本文不同於過去研究，主要著重探討企業社會責任中的環境資訊相關揭露對投資人
盈餘品質認知在經理人持股較高的企業與經理人持股較低的企業是否有所差異，本
文之結果可以擴充經理人持股對企業社會責任意涵之學術文獻，同時也說明經理人
持股所扮演之重要角色。
本研究之實務意涵為，近期不論是政府或是投資大眾颳起 ESG 風潮，此一風
潮帶動企業投入永續管理。未來，所有上市櫃公司管理當局應更加重視公司非財務
資訊揭露，除了能符合主管機關強化公司 ESG 資訊揭露之期待，也對於報表使用
者及相關利害關係人，具有積極且正面的影響。過去投資人想要獲得企業相關的環
境資訊，需參閱企業社會責任報告書（2022 年名稱改為永續報告書）之資訊。企業

社會責任報告書有部分公司是強制規定揭露，有部分公司是自願揭露，投資人所能
獲得之資訊較不完整。近年來主管機關希望公開發行公司能夠重視 ESG 的關注與
投入相關資源，故於 2021 年修正的「公開發行公司年報應行記載事項準則」，要
求公司在編製 2021 年股東會年報時應揭露營運相關 ESG 議題之風險評估及其管理
策略，並評估氣候變遷之潛在風險、因應措施及溫室氣體盤查等資訊。本研究結果
顯示環境資訊揭露可以提升投資人對盈餘品質之認知，這也顯示自 2021 年之股東
會年報開始，揭露營運相關 ESG 議題之風險評估及其管理策略之資訊，符合投資

人對非財務資訊揭露之期待。本文預期未來這些資訊之揭露對於報表使用者及相關
利害關係人，將能產生積極且正面的影響，同時也回應資本市場的期待。
本文共分六節：第壹節緒論，說明研究動機、研究問題及其重要性；第貳節為
文獻探討與假說發展，先回顧環境資訊揭露研究，再進一步闡述研究假說之推論過
程；第參節為研究方法，分別建立實證模型以及說明樣本之篩選標準；第肆節為實
證結果分析，解釋本文假說之統計分析之結果與發現；第伍節為額外分析；第陸節

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