Page 30 - 臺大管理論叢第32卷第1期

Extracting Liquidity Risk Factors by Credit Default Swap Quotation and Corporate Bond Yield:
An Experimental Investigation

0.03

0.025

0.02
違約因子
0.015

0.01

0.005

0
20020906 20040425 20051211 20070729 20090315 20101031 20120617 20140202 20150920
-0.005
日期

透過CDS報價與債券殖利率聯合估計 透過CDS報價估計

圖 6 透過 CDS premium 報價與公司債殖利率估計之違約因子
資料來源：本研究計算整理

表 5 違約因子模型參數的估計結果
Panel A 只使用 CDS 資料的估計結果（模型參數為 a、b、h 1 以及 σ）
a b σ
參數估計值 0.018 *** 0.143 *** 0.113 ***
t 值 5.34 7.19 35.86
Panel B 使用 CDS 資料與公司債資料的估計結果（模型參數為 a、b、h 2 以及 σ）
a b σ
參數估計值 0.039 *** 0.128 *** 0.122 ***
t 值 4.72 5.29 35.79
註 1： 當估計值旁標示 *，表示已達到 10% 的顯著水準；當估計值旁標示 **，表示已達到 5% 的顯
著水準；當估計值旁標示 ***，表示已達到 1% 的顯著水準。
2： h 1 為 CDS 報價所估計的違約因子，h 2 為 CDS 報價與債券殖利率聯合估計產生的違約因子，但
本研究在估計 h 1 、h 2 乃是使用無損卡爾曼濾波進行動態估計，所以 h 1 、h 2 的估計值會以時間數
列形式呈現如圖 6 所示。

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