177 /302
177
臺大管理論叢
第
28
卷第
2
期
Panel B.
供應商關係不確定性
(KCICV)
主要變數
Variable
Mean
Median
Stdev
Minimum Maximum
SP
311.9198
192.0000
328.0138
40.5000
2770.6000
LEV
0.3064
0.2474
0.2164
0.0058
0.9745
VOL
0.3008
0.2497
0.1751
0.0808
1.0634
Coupon
6.8179
6.8750
1.3293
3.6150
12.5000
Bage
6.0060
4.9315
4.5585
0.0356
22.6658
LFFL
15.5353
9.9528
14.4704
0.5361
95.7472
Lnamt
5.3569
5.4771
0.6385
0.0000
6.4914
Rating
9.6123
9.0000
4.6471
1.0000
23.0000
ADJPIN
0.0180
0.0000
0.0307
0.0000
0.2000
PSOS
0.1489
0.1403
0.0618
0.0287
0.4000
HHI
0.2842
0.2229
0.2363
0.0319
1.0000
RD
0.0220
0.0074
0.0320
0.0000
0.2291
CIC_KCICV5
0.0023
0.0005
0.0115
0.0000
0.3322
CIC_KCICV6
0.0024
0.0005
0.0117
0.0000
0.3322
CIC_KCICV7
0.0026
0.0006
0.0121
0.0000
0.3322
CIC_KCICV8
0.0027
0.0006
0.0124
0.0000
0.3322
註：
SP
：公司債利差。
Coupon
：債券票息
(%)
。
LFFL
：距到期日期間（年）。
Bage
：已發行期間（年）。
Lnamt
：債券發行數量之自然對數。
Rating
：公司債信評。
LEV
：負債比率。
VOL
：權益報酬率
年化標準差。
HHI
：獨佔力指數。
RD
：研發密度。
ADJPIN
：資訊不對稱機率。
PSOS
：買賣單
對稱衝擊之機率。
CPS_CPSV5, CPS_CPSV6, CPS_CPSV7, CPS_CPSV8
：分別以過去
5
年至
8
年個別顧客的
CPS
資料估計其標準差後，再以各顧客所佔的銷貨比重來加權的
CPSV
。
CIC_
KCICV5, CIC_KCICV6, CIC_KCICV7, CIC_KCICV8
：分別以過去
5
年至
8
年的
CIC
資料估計其
標準差後，再以各供應商所佔的進貨比重來加權的
KCICV
。
三、研究模型與實證分析
由於本研究樣本資料為跨年度及公司間的型態，故利用追蹤資料迴歸模型
(Panel Regression Model)
來進行探討，並控制個別公司與年度之固定效果，除控制
個別公司特性外，亦可控制因結構性轉變與不同年度總體環境之差異。此外，本研
究亦考慮殘差異質變異調整
(Petersen, 2009)
。以下，將分別探討顧客關係不確定性
及供應商關係不確定性對公司債利差的影響。
（一）顧客關係不確定性對公司債利差的影響
本研究利用追蹤資料迴歸模型來探討顧客關係不確定性對公司債利差影響，並
控制時間及公司的固定效果，且考量殘差異質變異之調整，如式
(11)
所示：