臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.26 NO.3

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法人說明會資訊在供應鏈中之垂直資訊移轉效果：以台灣之半導體產業供應鏈為例
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本研究進一步加入財務資訊與非財務資訊之交乘項，以探討同時揭露財務與非財
務資訊是否具有增額資訊內涵，實證結果如表 8 所示。研究發現，累積異常報酬
CAR (0,1) 與法說會所揭露之財務資訊與非財務資訊皆呈現顯著正相關，與先前之研究結
果一致，累積異常報酬 CAR(-1,1)
與法說會所揭露之財務資訊呈現顯著正相關，且財務
資訊與非財務資訊之交乘項呈現顯著正相關，顯示法說會中同時揭露財務與非財務資
訊具有增額的資訊效果。
表 8 非財務資料之垂直移轉效果
CARj,(m,n) = α + β1ΔOIi,t + β2TEXTi,t + β3ΔOIi,t ˣ TEXTi,t + β 4MBj,t -1 + β 5SIZEj,t-1 + β6LEVj,t -1 + β7ROAj,t-1 + εj,t
(1) (2)
變數
CAR(0,1)
(t-statistics)
CAR(-1,1)
(t-statistics)
Intercept ?
-0.0408
(-3.79)***
-0.0190
(-1.45)
ΔOIi,t +
0.0124
(3.16)***
0.0290
(6.07)***
TEXTi,t +
0.0853
(1.99)**
0.0344
(0.66)
ΔOIi,t ˣ TEXTi,t
0.0984
(1.12)
0.4148
(3.89)***
MB j,t-1 -
-0.004
(-0.40)
-0.0015
(-1.37)
SIZEj,t -1 +
0.0054
(3.42)***
0.0019
(0.99)
LEV j,t-1 +
0.0001
(1.07)
0.0001
(1.19)
ROAj,t-1 -
-0.0014
(-7.01)***
-0.0010
(-4.25)***
N 1,600 1,600
Adjusted R 2 0.0496 0.0449
F-statistic < .0001 < .0001
註：括弧內為 t 值； * 為 10% 顯著， ** 為 5% 顯著， *** 為 1% 顯著。
變數定義： CARj,(m,n)
為供應鏈中、下游公司累積事件日 m 日到 n 日之累積異常報酬；ΔOI i,t
為上游 i 公司
召開法人說明會所揭露之 t 期預計季營業利益成長率；TEXTi,t 為上游 i 公司召開法說會所揭
露之非財務資訊；MBi,t -1 為公司成長機會； SIZEj,t -1 為公司規模；LEVj,t-1 為財務槓桿，用以控
制公司之風險；ROAj,t-1 為資產報酬率，用以控制公司之獲利能力。