18 / 322
法人說明會資訊在供應鏈中之垂直資訊移轉效果：以台灣之半導體產業供應鏈為例
18
肆、實證結果
本研究以模型
(1)
分析法說會所揭露的財務資訊是否在供應鏈中存在垂直資訊移
轉效果，實證結果如表
6
所示。公司召開法說會後，供應鏈中、下游公司之累積異常
報酬
CAR
(0,1)
與法說會所揭露之財務資訊呈現顯著正相關，累積異常報酬
CAR
(-1,1)
亦呈
現顯著正相關。實證結果顯示，召開法說會所揭露之財務資訊在供應鏈中會有垂直資
訊移轉效果，支持假說一之推論。
表
6
財務資料之垂直移轉效果
CAR
j,(m,n)
= α + β
1
ΔOI
i,t
+ β
2
MB
j,t
-1
+ β
3
SIZE
j,t
-1
+ β
4
LEV
j,t
-1
+ β
5
ROA
j,t
-1
+ ε
j,t
(1)
(2)
變數
CAR
(0,1)
(t-statistics)
CAR
(-1,1)
(t-statistics)
Intercept
?
-0.0104
(-1.35)
-0.0012
(-0.12)
Δ
OI
i,t
+
0.0071
(3.43)***
0.0107
(4.19)***
MB
j,t
-1
-
0.0000
(0.01)
-0.0001
(-0.15)
SIZE
j,t
-1
+
0.0016
(1.34)
0.0007
(0.45)
LEV
j,t
-1
+
0.0000
(0.67)
-0.0000
(-0.77)
ROA
j,t
-1
-
-0.0008
(-6.10)***
-0.0012
(-6.76)***
N
3,451
3,451
Adjusted R
2
0.0153
0.0186
F-statistic
< .0001
< .0001
註：括弧內為
t
值；
*
為
10%
顯著，
**
為
5%
顯著，
***
為
1%
顯著。
變數定義：
CAR
j,(m,n)
為供應鏈中、下游公司累積事件日
m
日到
n
日之累積異常報酬；
Δ
OI
i,t
為上游
i
公司
召開法人說明會所揭露之
t
期預計季營業利益成長率；
MB
i,t
-1
為公司成長機會；
SIZE
j,t
-1
為公司
規模；
LEV
j,t
-1
為財務槓桿，用以控制公司之風險；
ROA
j,t
-1
為資產報酬率，用以控制公司之獲
利能力。