臺大管理論叢 NTU Management Review VOL.26 NO.3

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臺大管理論叢 第 26 卷第3 期
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法說會中除了揭露有關公司未來財務表現的預測資料之外，也會揭露有關的非財
務資訊。本研究以模型 (2) 測試法說會所揭露的非財務資訊是否存在供應鏈中垂直移
轉效果，實證結果如表 7 所示。財務資訊的結果與模型 (1) 的結果一致，法說會所揭
露之財務資訊有垂直之資訊移轉效果，與供應鏈中、下游公司之累積異常報酬率呈現
顯著正相關；而法說會中所揭露之非財務資訊 ( TEXTi,t) 亦與供應鏈中、下游公司之累
積異常報酬率呈現顯著正相關，顯示法說會中所揭露之非財務資訊亦存在垂直資訊移
轉效果，支持假說二之推論。
表 7 非財務資料之垂直移轉效果
CARj,(m,n) = α + β1ΔOIi,t + β 2TEXTi,t + β3MBj,t -1 + β 4SIZEj,t-1 + β5LEVj,t -1 + β6ROAj,t -1 + ε j,t
(1) (2)
變數
CAR(0,1)
(t-statistics)
CAR(-1,1)
(t-statistics)
Intercept ?
-0.0411
(-3.82)***
-0.0203
(-1.55)
ΔOIi,t +
0.0107
(2.95)***
0.0216
(4.91)***
TEXTi,t +
0.0973
(2.34)**
0.0850
(1.68)*
MBj,t-1 -
-0.0003
(-0.34)
-0.0013
(-1.14)
SIZE j,t-1 +
0.0054
(3.42)***
0.0019
(0.99)
LEVj,t-1 +
0.0001
(1.10)
0.0001
(1.27)
ROA j,t-1 -
-0.0014
(-7.12)***
-0.0011
(-4.56)***
N 1,600 1,600
Adjusted R2 0.0495 0.0364
F-statistic < .0001 < .0001
註：括弧內為 t 值；* 為 10% 顯著， ** 為 5% 顯著， *** 為 1% 顯著。
變數定義：CARj,(m,n) 為供應鏈中、下游公司累積事件日 m 日到 n 日之累積異常報酬；ΔOIi,t 為上游 i 公司
召開法人說明會所揭露之 t 期預計季營業利益成長率； TEXT i,t 為上游 i 公司召開法說會所揭露
之非財務資訊；MBi,t -1 為公司成長機會；SIZEj,t -1 為公司規模；LEVj,t-1 為財務槓桿，用以控制
公司之風險；ROAj,t-1
為資產報酬率，用以控制公司之獲利能力。