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NTU Management Review Vol. 35 No. 1 Apr. 2025

果差額 (μ ) 若為正顯著，則支持假說五，即康友案影響範圍擴及至與 KY 公司具董
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事連結之非 KY 公司。
（三）控制變數
Lang et al. (2010) 指出並無理論或實證證據可表明有合適之變數會影響財報可
比性，但渠等仍將最常用以控制公司特質之變數，即公司規模 (Size) 及市值淨值比

(MB) 作為控制變數；本研究沿用之，並預期當公司規模越大，財報可比性會越高，
呈正向關聯；市價淨值比越高則代表帳面金額與市價差異越大，因此預期財報可比
性則會越低，呈反向關聯。其次，Francis et al. (2014) 則綜合先前研究，另將營業活
動現金流 (CFO) 及銷售成長率 (Grth) 納入控制變數；本研究沿用之，並預期營業活
動現金流及銷售成長率越高，財報可比性亦越高。第三，Endrawes et al. (2020) 發現
公司治理為財報可比性之重要影響因素，且臺灣監管單位亦特別著重針對 KY 公司
之公司治理，故本研究將董監事持股比例 (BHold)、法人持股比例 (InstHold) 及十大

股東持股比例 (THold) 三者納入控制變數；惟先前並無相關文獻特別利用此三種變
數衡量，故本研究不對此三種變數預期方向。另外，本研究亦參考李貴富等 (2017)

將研發費用密集度 (RD) 視為可捕捉公司未來成長潛力與不確定性之代理變數，並
參考先前研究將公司成立年數 (Age)、負債比率 (Lev) 等公司特徵納入模型（薛敏正
等，2020；李貴富，2018；Bhojraj and Lee, 2002）。而 De Franco et al. (2011) 指出
公司成長潛力與不確定性與財報可比性呈反向關係，故本研究預期研發費用密集度
(RD)、負債比率 (Lev) 與財報可比性呈反向關係，且不對公司成立年數 (Age) 預期方
向。以上控制變數皆採用季度資料，計算方式請詳附錄一。

肆、實證結果

一、敘述性統計
本研究之敘述性統計如表 4 所示，Panel A、B、C、D 分別為假說一至假說五
之樣本。自 Panel A 可發現 KY 公司佔全體樣本 4.3%，顯示 KY 公司佔我國初次
上市櫃市場比例偏低；財報可比性之最大值都接近為 0，表示樣本中某些產業之財
報可比性程度非常高，兩家公司會計資訊系統幾乎一致。Panel B 可發現樣本中有

14.9% 非 KY 公司與 KY 公司具董事連結 (BoardLink)，比例仍不高，故檢驗假說二
時使用 PSM 較為妥適。比較 Panel A 及 Panel B 財報可比性資料，可發現大多數衡
量財報可比性之觀察值，於 Panel B 中最小值都較 Panel A 大，此顯示樣本中若存有
KY公司，則有可能財報可比性會較差。 Panel C發現KY公司佔全體樣本比例為6%，
雖佔全體樣本比例仍偏低，但比起 Panel A 而言其比例有微幅上漲趨勢，此亦指出
2019 年後有更多 KY 公司回臺上市櫃發行。相比 Panel C 與 Panel A 之財報可比性，

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