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The Impact of Economic Policy Uncertainty on Non-GAAP Earnings’ Quality

參、樣本選取與研究設計

本研究以 2003 至 2017 年間之美國上市公司為研究對象，並與過去研究相同
(Curtis et al., 2014; Bentley et al., 2018; Nagar et al., 2019)，以個別公司之季資料為
4
觀察值單位 。非公認盈餘資料取自 Bentley et al. (2018) 研究資料，政策不確定性
5
綜合指標取自 Baker et al. (2016) 所計算和公開提供的資料庫 ，所有財報資料取自
Compustat 資料庫，分析師資料取自 I/B/E/S 資料庫，股價及報酬率、交易量等資料
取自 CRSP 資料庫。初步樣本為 523,087 筆觀察值，排除金融業及管制產業等樣本
112,559 筆，以及排除所需資料不全之遺漏值 113,795 筆，最終假說一（亦即以下模
式 (1)）之樣本共 296,733 筆，而假說二（以下模式 (2)）之樣本則因須滿足有揭露
非公認盈餘之要求，故為 44,632 筆。
本研究建立以下模式 (1) 來驗證假說一：

Pr (Ngp_Dis = 1)
it
= G (β + β EPU + β Spi + β EPU × Spi + β Roa_Std
4
it
it
t
2
1
it
0
t
3
+ β Asset + β Intan + β Btm + β Lev + β Growth + β Loss + β Abs_Spi
it
6
8
it
9
it
7
it
it
10
it
5
it
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+ Fixed Effects)。 (1)
模式 (1) 中各變數下標 i 代表公司別，下標 t 代表觀察值年與季度，而 G(.) 為
logistic 函數；模式 (2) 各變數下標之代表意義同模式 (1)。模式 (1) 之應變數，自願
4 本研究樣本期間之起迄時點皆以 Bentley et al. (2018) 資料庫所收錄的樣本期間為基準。詳言之，
美國 SEC 於 2003 年三月初發佈 Regulation G（含其他同時發佈之相關法規，下同），大量規
格化、詳盡完整且易取得之非公認盈餘資料陸續出現，該資料庫收錄樣本即始於 2003 年，本
研究亦同。本研究開始蒐集資料時，該資料庫收錄之最新樣本至 2017 年，故本研究樣本迄於
該年。相關制度背景和沿革，敬請參閱顏廷緯等 (2024)。
5 Baker et al. (2016) 以關鍵詞搜尋在大量報章、電子媒體蒐集關於一國或地區之政府政策不確定
性的報導，並因此設計、計算出一衡量一國或地區每月政策不確定性的綜合指標。簡言之，作
者針對每家媒體，逐一計算每月提及特定關鍵詞的報導文章篇數，並除以每家媒體該月發佈的
報導文章篇數後得到一個隨媒體與月份變動之比率，而後針對每家媒體將該比率予以年度標準
化，再針對同一月份，蒐集各家媒體之經年度標準化的比率並取平均值，最終獲得一系列衡
量一地區每月份之政策不確定性指標。特定關鍵詞則包含「不確定性」、「經濟」「國會」、
「赤字」等多個與政府政策、經濟情勢和不確定性有關之詞語。在此之後，該研究作者建構
一網站，內含多個國家或地區之每月政策不確定性指標資料，並持續新增。此網站中之政策不
確定性指標已被多篇文獻用於分析研究並發表於經濟、財金與會計學術期刊 （如：Gulen and
Ion, 2016; Nagar et al., 2019; Duong et al., 2020; El Ghoul et al., 2021）。網址如下：https://www.
policyuncertainty.com/。
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