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NTU Management Review Vol. 34 No. 3 Dec. 2024

其次，研究假說 1B 預期大陸投資虧損的情況下，大陸投資績效與撤離決策呈 U
型曲線關係，實證結果如表 7 所示。由於大陸投資虧損變數 (EPS < 0) 本身為負值，
分析結果會負負得正，表示隨著大陸投資虧損的擴大，廠商撤離大陸市場的可能性
愈高；平方項必然為正值但 β 係數為負值，所以會改變大陸虧損與撤離決策間的線
性關係，而呈現反轉。即大陸投資虧損不大時廠商會選擇撤離，但隨著虧損的擴大

反而降低撤離的可能性。所以在大陸投資虧損的情境下，廠商投資績效與撤離可能
性亦呈倒 U 型關係，即研究假說 1B 未獲支持。由於績效欠佳之所以使決策者態度
轉趨保守係源自破產壓力 (Greve and Gaba, 2017; Joseph et al., 2016)，惟撤離決策為母
公司層級的決策，非子公司層級（事業單位）的決策，且對決策者而言，績效欠佳
造成的破產壓力應以母公司總體績效檢視，子公司只是投資組合的一部分，子公司
績效欠佳應不致造成母國總公司的破產壓力， 可能是研究假說 1B 未獲支持的原因。

（二）廠商撤離與績效之關係
表 8 檢視廠商撤離大陸市場對績效的影響，本研究以 Tobin’s Q 為準則變數，
依據過去文獻，設定隨機效果模型為虛無假設，進行 Hausman Test，檢定結果顯示
卡方值為 25.78，P 值亦小於 0.05（P 值 = 0.027），拒絕虛無假設，因此，選用固
定效果模型。使用 Stata 軟體使用 xtreg 程序進行 Robust 統計。統計分析，模型 1 以
已撤離大陸的 479 個觀測值建立撤離績效模型，模型 2 則針對模型 1 進行樣本選擇
偏誤的修正；模型 4 以未撤離大陸的 2,051 個觀測值建立的模型，模型 5 針對模型
4 進行樣本選擇偏誤的修正。模型 3、6 以股價淨值比作為準則變數進行敏感性分析，
分析結果顯示撤離比率與股價淨值比之關係，在顯著性與影響方向均與 Tobin’s Q

一致。
本研究假說 2A 預期撤離大陸市場對績效呈正向影響，表 8 模型 1 顯示撤離大
陸市場的比率 (minus) 與 Tobin’s Q 之關係呈顯著的正向關係 (β = 2.233)，表示資本
市場支持廠商撤離大陸市場的決策，即研究假說 2A 獲得支持。易言之，在撤離組
中，撤離比例愈高績效愈佳，可視為對的策略，即積極的撤離。隨著大陸計畫性的
扶持本地廠商的發展，臺商須面對中國大陸本土廠商競爭，加上中國大陸稅收、社
會保險等勞動成本已逐漸高於臺灣，經商條件大不如以往，加上兩岸關係緊張，造

成大陸市場的不確定性節節高升，若不願撤離，又無法因應環境轉型，廠商往往只
能苦撐 (Mankins, Harding, and Weddigen, 2008)。故在產業環境嚴重惡化之前，儘早
撤離大陸市場，降低經營的不確定性，因而撤離市場反而獲得資本市場的肯定。
為了修正樣本選擇偏誤及自我選擇因素可能造成的實證結果偏誤，本研究採取
二項措施，首先，本研究利用第一階段所建立之 Probit 迴歸模型，估算出 Inverse
Mill’s Ratio 用以修正樣本選擇偏誤。第二，為改善自我選擇偏誤，本研究參考

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