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Divestiture from China by Taiwanese Listed Electronic Information Firms: Effects of Host Country
Performance and Selection Bias

二、分析暨討論
（一）地主國績效與撤離決策之關係
本階段採 Probit 模型檢視大陸投資績效對撤離決策之影響，本研究參考相關
文獻採 spline 函數對大陸投資績效進行轉換 (Audia and Greve, 2006; Jirasek, 2017;
Wang et al., 2016)，將大陸投資績效分為獲利 (EPS ≥ 0) 及虧損 (EPS < 0) 二個變數，

表 6 模型 1 是由控制變數建立的基本模型，模型 2、3 納入大陸投資績效為正的變
數，模型 3 則是最終模型。模型 4 將資產撤離比例達 10% 以上視為撤離，並據以建
模作為敏感性測試；此外，雖然管理者較難對社會績效進行歸因 (Greve, 2002)，且
基於資訊取得角度，歷史比較績效的回饋效果凌駕社會比較基礎 (Gaba and Joseph,
2013)，惟不同決策者可能注意力焦點不同，因此，本研究亦以社會比較績效進行敏
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感性測試 ，詳模型 5，二項每感性測試分析結果顯示與模型 3 方向一致。
研究假說 1A 推論大陸投資獲利的情況下，則大陸投資績效與撤離可能性呈

現倒 U 型關係，分析結果顯示 EPS ≥ 0 對撤離決策呈正向影響 (β = 0.206)，其平方
項則呈負向影響 (β = -0.018)。為了進一步驗證倒 U 型關係，根據過去文獻 (Haans,

Pieters, and He, 2016; Lind and Mehlum, 2010; Chen, Lin, Wang, and Guo, 2022)，本研
究使用 Stata 軟體進行 utest 檢定。倒 U 型關係要成立，須同時滿足三條件，(1) b 係
數，負向且顯著；(2) 變數斜率，在最低 (Lower) 時，B − 2bXL，要正向且顯著，而
在最高 (Upper) 時，B + 2bXU，要負向且顯著；(3) 轉折點 (Turning Point)，−B/2b，
需要落在最低與最高資料範圍，檢定結果整理如表 7 所示。檢定結果符合研究假說
之預期，即大陸投資是獲利的情況下，面對環境不確定增加時，決策者傾向撤離大
陸市場獲利了結；但如果廠商在大陸市場獲利極佳，可強化決策者對大陸投資的信

心，讓決策者更有底氣加強對大陸的投資，即決策者傾向冒險留在大陸市場繼續追
求獲利機會，故研究假說 1A 獲得支持。前景理論主張決策者在面對利得時，因害
怕預期獲利會減少，而會呈現風險趨避 (Kahneman and Tversky, 1979; Tversky and
Kahneman, 1992)，實證結果符合前景理論的預期。另外，大陸投資獲利較高的廠商，
選擇留在大陸市場，亦符合廠商行為理論所提的資源趨動成長 (Cyert and March,
1963)，即廠商在大陸市場投資的獲益除了為廠商帶來豐沛的資源，讓決策者將決策
焦點移轉至機會 (Sitkin and Pablo, 1992) 或成功點 (Hu et al., 2011)，選擇繼續投資大

陸追求機會與成功。

6 社會績效目標是建立在策略群組的觀點，因此，我們採用同樣為臺灣上市櫃且在大陸投資的次
級產業作為策略群組，去估計平均的大陸投資 EPS 作為社會績效目標，據以計算社會比較績
效。

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