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Divestiture from China by Taiwanese Listed Electronic Information Firms: Effects of Host Country
Performance and Selection Bias

表 8 第二階段廠商撤離之績效模型
撤離 不撤離
Model 1 Model 2 Model 3 Model 4 Model 5 Model 6
VARIABLES Tobin’s Q PB Tobin’s Q PB
minus 2.233** 2.153* 3.617* 0.009** 0.009** 0.012
(1.054) (1.073) (1.901) (0.004) (0.004) (0.008)
fit -1.046* -1.105* -0.503 -0.153*** -0.153*** -0.337***
(0.542) (0.558) (0.988) (0.032) (0.032) (0.066)
imr 0.981* 0.793 -0.183*** -0.201*
(0.576) (1.020) (0.057) (0.119)
Age -0.167 -0.200 -0.333 0.052*** 0.054*** 0.119***
(0.189) (0.201) (0.357) (0.012) (0.013) (0.027)
Size -1.153 1.691 3.654 0.020 0.417 1.218
(1.110) (5.670) (10.045) (0.096) (0.616) (1.284)
DebtRatio -0.023 -0.023 -0.014 -0.001 -0.000 0.028***
(0.015) (0.015) (0.027) (0.001) (0.001) (0.003)
RDRatio 0.458 0.415 1.756* -0.037 -0.037 -0.018
(0.573) (0.583) (1.033) (0.049) (0.050) (0.103)
ExpRatio 0.948 -4.037 -6.709 -0.184*** -0.447 -1.384
(0.568) (7.890) (13.976) (0.057) (0.686) (1.430)
Constant 22.470* 24.766** 19.649 2.761*** 2.579*** 3.090*
(11.379) (12.311) (21.815) (0.716) (0.769) (1.599)
Observations 479 479 479 2,051 2,051 2,051
R-squared 0.267 0.271 0.215 0.107 0.107 0.139
Year dummies YES YES YES YES YES YES
Industry YES YES YES YES YES YES
dummies
註： † 第二階段之績效模型皆採用 Robust 的變異數估計方式建立 OLS 迴歸，以降低共線性的影響。
***:p≤0.01, **: p ≤0.05, *: p ≤0.1

Leiblein et al. (2002) 的做法，採類實驗的方法，將採撤離策略與未撤離策略二組觀
測值分別建模。另外，分群建模是一種類實驗設計的型式，在撤離組中存在決策準
則不宜撤離但卻選擇撤離的觀測值，在未撤離組中則存在應撤離大陸，但卻未撤離
的觀測值，兩者皆為決策錯誤。而決策錯誤之機率的估算，以撤離組為例，係依

Heckman (1979) 二階段最小平方法第一階段所建立之 Probit 迴歸模型估算撤離大陸
的機率，再以 1 減除上列撤離大陸的機率所得值，即為應撤離大陸但決策者未自中
國大陸撤離的機率 (fit)，本研究設為決策錯誤變數。
表 8 模型 1-3 係採撤離大陸的廠商建立的模型，其中，模型 1 決策錯誤與績效
呈顯著負向關係，可用以推論依撤離決策模型評估，不應撤離大陸的廠商卻撤離大
陸市場，對績效呈不利的影響 (β = -1.046)。模型 2 修正樣本選擇偏差 (imr) 後對績
效的影響時，修正因子在放寬顯著水準為 0.1 時，達顯著水準 (β = 0.981)，表示選

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