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Divestiture from China by Taiwanese Listed Electronic Information Firms: Effects of Host Country
Performance and Selection Bias

應視廠商是否財務仍有餘裕 (March and Shapira, 1992)，尚有餘裕的資源時，廠商決
策符合廠商行為理論的問題趨動風險承擔，即傾向留守大陸，惟隨著大陸虧損擴大，
廠商傾向採取風險趨避策略，故撤離機率增加，而當虧損過大，則決策者僵化不做
為，故落入危機僵化循環，符合前景理論及危機僵化理論的論述。因此，利多或損
失情境的風險決策，皆非單純線性關係，不是單一理論的論述足以涵蓋。

最後，本研究主張若撤離乃不堪地主國虧損而採行之消極措施，則撤離應視為
停損，無法創造後續價值，故撤離與績效關係應為負或不顯著；若撤離具策略上的
積極意義，則應對績效呈正向關係，因此，本研究重新檢驗撤離與績效之關係。第
二階段將樣本區分為撤離大陸與未撤離大陸二組分別建立績效模型，分析結果發現
撤離組之撤離與績效呈正向關係，即資本市場對撤離大陸策略給予正向反應，可將
撤離大陸的決策視為具策略價值的積極撤離。

二、實務意涵
本研究期間大陸市場因美中貿易戰、中國大陸稅收、社保等勞動成本已逐漸高
於臺灣，以及 2016 年臺灣總統改選政黨輪替兩岸關係急凍等因素，使得大陸經商
的不確定性升高，不少臺商逐步撤廠、或縮編在大陸廠房規模（林宗弘，2019；劉
孟俊，2019），讓撤離大陸市場成為規避不確定性的風險趨避策略。
本研究依撤離績效模型發現廠商撤離大陸與市場績效呈正向關係，顯示符合撤
離決策的廠商，撤離大陸市場可獲得資本市場的肯定。現階段在美中貿易戰及疫情
的影響下 (Foss, 2020)，特別是此波撤離以回流臺灣為主流，相較其他地主國可以降
低轉換成本讓廠商更靈活地移轉，因此撤離大陸對臺商而言，有助廠商規避不確定

性以降低風險。
另外，透過撤離決策模型發現，大陸投資虧損的廠商應設停損點，屆停損點即
應撤離，否則愈陷愈深，撤離機率卻愈來愈低；對於大陸投資獲利的廠商，則應審
慎評估投資機會，若投資獲利頗豐，其實不用急著獲利了結，反而應乘勝追擊，複
製成功。

三、未來發展方向

本研究以 2016-2020 為研究期間，係考量政黨輪替兩岸關係惡化、中國大陸勞
動成本高漲及美中貿易戰等多項因素的影響下，大陸投資市場整體環境惡化，撤離
大陸市場對廠商反而可視為規避風險的決策。本研究採負向的大陸投資變動率作為
撤離的替代變數，偏向觀察部分撤離或逐步撤離，然亦有文獻主主張即便廠商對不
確定性、對地主國的影響無法有效預估，但仍可以確定的是，撤資將使有形及無形
資源很難回收或根本無法回收，因此，撤離反而增加風險 (Dixit and Pindyck, 1995;

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