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The Relationship between Corporate Political Donations and Government-Controlled Banks’ Loan Rates:
Evidence from Presidential Elections of Taiwan

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行的貸款合約利率 ，結果與表 6 一致。另一方面，Panel B 檢視企業總統大選政治
獻金捐贈於當選人與否對短期貸款合約 (Column (1))、中期貸款合約 (Column (2)) 與
長期貸款合約 (Column (3)) 利率的影響，表中數據顯示解釋力介於 14.38%~16.66%
間，且在顯著水準 1% 以下皆達統計顯著。實證結果發現提供總統大選當選人政治
獻金企業，在中期貸款合約可取得較低之公股銀行貸款合約利率。

從實務角度論析上述結果，很有可能的兩個原因為：短期貸款之債務成本通
常較低，且銀行較容易進行風險控制，故企業較無需求藉由捐贈政治獻金予當選人
來獲得較佳短期貸款合約利率。其次，考量臺灣總統大選 4 年選舉乙次，對於公司
的公股銀行長期貸款合約而言，貸款期限很有可能會接近或含蓋下一任總統大選時
期，在無法確知是否會產生政治環境變動的情形下，將使得貸款公司與借款公股銀
行均需要面臨潛在的政治不確定性，因而導致透過捐贈政治獻金予當選人之政治連
結企業，其長期貸款合約利率無明顯效果。上述結果符合 Francis et al. (2014)，其指

出政治環境變動可能會對於企業貸款合約帶來額外的成本，尤其是貸款合約會反映
各方之間的資訊不對稱，其中即包含借款銀行對於公司於政治條件下之評估。又，
本研究突顯企業提供總統大選政治獻金予當選人，對於公司獲取較佳銀行貸款合約
具有部分裨益之效果，相關結果接近 Yeh et al. (2013) 與 Belghitar et al. (2019) 的研
究。此外，在控制變數方面，結果與表 6 大致相同。

伍、敏感性分析

一、企業總統大選政治獻金捐贈金額多寡對公股銀行貸款合約利率之影響

表 8 Panel A 為企業總統大選政治獻金捐贈多寡對公股銀行貸款合約利率之影
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響的敏感性分析結果 。Panel A 中數據顯示捐贈總統大選政治獻金愈多 (DOAMT)
之企業，可以獲得較低的公股銀行貸款合約利率，當公司捐贈總統大選政治獻金每

18 本研究進一步對捐贈總統當選人政治獻金對純公股與泛公股銀行貸款合約利率的影響進行跨式
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係數差異檢定，結果顯示兩組係數具顯著差異（χ 值 =8.33，p 值 =0.0156），表示公司捐贈總
統當選人政治獻金，可於泛公股銀行獲得較低的貸款合約利率。
19 依據政治獻金法第十七條規定「營利事業對同一政黨每年捐贈總額，不得超過新臺幣三百萬
元。營利事業對不同政黨每年捐贈總額，不得超過新臺幣六百萬元」。再者，政治獻金第十八
條亦進一步規定「營利事業對同一擬參選人每年捐贈總額，不得超過新臺幣一百萬元。營利事
業對不同擬參選人每年捐贈總額，合計不得超過新臺幣二百萬元。」。其中，值得注意的是我
國規範企業（營利事業）的政治獻金上限乃是以「年度」為主，但我國總統大選投票日期之設
定，仍可能致使企業政治獻金有跨年度分次捐贈之情形，故就實務上而言，企業可以在當屆總
統大選的前一年與當年度從事分別兩次的政治獻金捐贈。

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