Page 205 - 33-2

NTU Management Review Vol. 33 No. 2 Aug. 2023

況下，反而較有為政治人物或為政策服務的現象，故對於有政治關聯的公司給予較
具優惠之貸款合約條件。
表 6 Panel B 進一步將企業的公股銀行貸款合約區分為短期貸款合約 (Column
(1))、中期貸款合約 (Column (2)) 與長期貸款合約 (Column (3))，檢視企業總統大選
政治獻金捐贈與否對不同期限公股銀行貸款合約利率影響的迴歸模型估計結果。表

中數據顯示解釋力介於 14.37%~16.83% 間，且在顯著水準 1% 以下皆達統計顯著。
本研究發現有政治獻金捐贈之企業，中期與長期貸款可獲得顯著較低的公股銀行貸
款合約利率。這樣的結果與 Yeh et al. (2013) 與 Chen et al. (2014) 的研究發現相似。
另外，就實務面來說，企業短期貸款的債務成本較容易控制，且授信額度較低，公
司取得貸款通常較為便捷，企業對於流動資金的運用也較為靈活，故公司可能較不
需要仰賴透過政治獻金捐贈產生的政治連結來獲取短期貸款合約。然而，銀行一般
對於企業的中長期貸款會較重視風險管理且有較謹慎的審核機制，以避免潛在的

信用與違約風險。尤其是企業的政治連結對於公股銀行的中長期貸款合約來說，可
能存在一種隱性保險價值，因而反映對於企業銀行貸款合約條件之影響 (Houston et

al., 2014)。
在控制變數部分，綜合表 6 Panel A 與 Panel B 的結果顯示，透過政治獻金捐贈
而產生政治關聯的企業發生財務危機 (ZSCO) 機率愈低時，公司會獲得較低的公股
銀行貸款利率。公司規模 (SIZE) 愈大、營收成長率 (GROW) 較高、研發支出比率
(RD) 較多及獲得較多貸款合約金額 (AMT) 之企業，亦均與公股銀行貸款利率呈顯
著負向關係，表示這類公司較能夠得到優惠貸款合約條件。然而，負債比率 (LEV)
愈高之政治關聯企業，其貸款合約利率則顯著較無政治關聯企業高。

（四） 企業總統大選政治獻金捐贈給當選人與否對公股銀行貸款合約利率之影
響
表 7 Panel A 為探討企業總統大選政治獻金捐贈給當選人與否對公股銀行貸款
合約之影響，並分別以公股銀行 (Column (1))、純公股銀行 (Column (2))、泛公股銀
行 (Column (3)) 的貸款利率差作為應變數的迴歸模型估計結果。表中數據顯示解釋
力介於 11.46%~16.15% 間，且在顯著水準 1% 以下皆達統計顯著。表中實證結果支

持假說 2，顯示有捐贈總統當選人政治獻金 (DOWIN) 之企業確實可以獲得較低之公
股銀行貸款合約利率。當公司捐贈總統當選人政治獻金時，預期公股銀行貸款合約
利率可減少約 31.61%，表示有捐贈政治獻金給總統當選人可獲得較佳公股銀行貸款
條件。其中有捐贈總統大選當選人政治獻金之公司，顯著能夠獲得較低泛之公股銀

197