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The Relationship between Corporate Political Donations and Government-Controlled Banks’ Loan Rates:
Evidence from Presidential Elections of Taiwan

相關因素變數估計結果發現，公司治理 (CGI) 較佳、公司擔保價值比率 (COLL) 高、
股利發發率 (DIV) 較低的企業，會偏向選擇長期性貸款合約。上述結果中，公司治
理變數係數為正的結果與 Yeh et al. (2013) 不一致。Yeh et al. (2013) 指出公司治理
較佳企業因能夠選擇其他替代性財務資源，故不一定會選擇長期優惠貸款合約，但
Tosun and Senbet (2020) 探討公司董事會獨立性與債務期限結構關聯性時，卻發現公

司治理機制愈強的公司反而較會持有長期債務。其次，公司擔保價值 比率較高會促
使公司選擇長期貸款，則與 Yeh et al. (2013) 一致。本研究以公股銀行之貸款合約樣
本估計式 (2) 求出影響企業選擇長短期貸款因素的 Mill’s 反比率 (IMR_SL) 後，納入
第二階段迴歸方程式進行後續分析。

（三）企業總統大選政治獻金捐贈與否對公股銀行貸款合約利率之影響
表 6 Panel A 分析企業總統大選政治獻金捐贈與否對公股銀行貸款合約利率
之影響，並分別以公股銀行 (Column (1))、純公股銀行 (Column (2))、泛公股銀行

(Column (3)) 的貸款利率差作為應變數的迴歸模型估計結果。表中數據顯示解釋力
介於 11.48%~16.12% 間，且在顯著水準 1% 以下皆達統計顯著。其中本研究發現
相較於無捐贈總統大選政治獻金之公司，有捐贈總統大選政治獻金公司 (DO) 可以
獲取較低的公股銀行貸款合約利率（利差較小），當公司有從事總統大選政治獻金
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捐贈時，預期公股銀行貸款合約利率可減少約 20.59% ，顯見企業捐贈政治獻金具
有一定的經濟效益。另本研究進一步發現有捐贈總統大選政治獻金的公司可以顯著
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獲得較低泛公股銀行 (GB0) 的貸款合約利率 。上述結果支持本研究假說 1，並與
Shen et al. (2015) 及 Chkir et al. (2020) 的研究發現相似。

從實務面角度而言，純公股銀行與泛公股銀行本質上具有差異。純公股銀行
主要功能在於迎合政府政策以穩定金融市場，隸屬政府單位的一部分且較無政治風
險，但在必須遵守國營事業法、政府採購法與審計法之規範下，通常會有較多的監
管規定與限制，也需面對較嚴謹的公務防弊條件，因而使得純公股銀行較可能不會
積極地迎合政治人物而給予政治關聯企業較佳的優惠貸款合約。然而，泛公股銀行
則是具備半公半私的特性，雖其經營方式趨向民營化，但在需要面對市場競爭環境
下，可能受因政府持股或為最大股東而被執政政府的控制與影響，

且由於這類銀行較不受到相關法規的監督，人事決定權又掌握於執政政府的情

16 此計算為企業提供政治獻金與否導致公股銀行貸款合約利率變化比例之半彈性估計結果。
17 本研究有針對企業捐贈總統大選政治獻金與否對純公股與泛公股銀行貸款合約利率的影響進行
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跨式係數差異檢定，結果顯示兩組係數間並無顯著差異（χ 值 =4.11，p 值 =0.1280）。

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