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The Relationship between Corporate Political Donations and Government-Controlled Banks’ Loan Rates:
Evidence from Presidential Elections of Taiwan

選人就任後之公股銀行貸款合約樣本中，則顯示捐贈政治獻金企業 (DO) 與公股銀
行貸款利率差 (SPREAD) 的相關係數呈顯著負相關（相關係數為 -0.0437）；有捐贈
總統當選人政治獻金企業 (DOWIN) 與公股銀行貸款利率差 (SPREAD) 相關係數也呈
顯著負相關（相關係數為 -0.0583），表示企業捐贈政治獻金與取得較低公股銀行貸
款合約利率具相關性。至於其他數據顯示變數間不論正負向之相關係數均小於 0.6，

代表各個變數大多獨立，未存在重大相關性。
另外，本研究在後續進行迴歸模型分析時，也進一步報導變異數膨脹因素

(Variance Inflation Factor; VIF) ，結果顯示本研究變數間的 VIF 值皆小於 5，故共線
性問題並不嚴重。

四、迴歸分析
本研究探討企業總統大選政治獻金之捐贈對公股銀行貸款合約利率之影響，並

藉由公股銀行貸款利率差 (SPREAD) 作為代理變數，以補捉政治獻金與企業獲取公
股銀行貸款合約條件的關係。考量企業的政治獻金捐贈與否，及向公股銀行進行貸
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款期限的長短 ，均為企業的選擇性行為。故為了控制自我選擇偏誤問題，本研究
採用 Heckman (1979) 提出的兩階段模型，先於第一階段分別以 Logistic 模型檢測影
響企業捐贈政治獻金之因素，及以 Ordered Logistic 檢測影響企業選擇長期（3 年以
上）、中期（1 年以上，3 年以下）與短期（1 年以下）貸款之因素後，估計出兩項
Mill’s 反比率，再進一步納入第二階段迴歸模型檢測企業捐贈總統大選政治獻金與
公股銀行貸款合約利率間的關聯性。
（一）影響企業總統大選政治獻金捐贈因素

表 4 為影響企業總統大選政治獻金捐贈因素之 Logistic 迴歸模型，分別透過全
體銀行貸款合約樣本 (Column (1)) 與公股銀行貸款合約樣本 (Column (2)) 估計後的
模型解釋能力為 31.57% 與 34.26%，在顯著水準為 1% 下，模型解釋力皆達統計顯
著。其中就公司特性控制變數估計結果顯示，公司規模 (SIZE) 愈大、企業成長性
(MB) 愈大，且企業營收成長率 (GROW) 愈高及員工人數 (EM) 愈多的企業，較有提
供總統大選政治獻金之傾向；然而，負債比率 (LEV) 、獲利能力 (ROA) 、研究發展
費用率 (RD) 及股票日報酬標準差 (RETVOL) 愈大的企業，則較無意願於總統大選提

15 非常感謝審查委員之意見，由於企業對於短期與長期的資金需求不同，向銀行申請長短期貸款
亦為非隨機的，故為進一步解決自我選擇偏誤的潛在內生性問題，本研究依據 Yeh et al. (2013)
的方式區隔公股銀行貸款合約為長期（3 年以上）、中期（1 年以上，3 年以下）與短期貸款
合約（1 年以下），並透過 Ordered Logistic 模型補捉影響企業選擇長短期貸款之因素（第一階
段），而衡量一 Mill’s 反比率納入第二階段迴歸模型進行控制。

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