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The Effect of Information Opacity on the Weighting of Performance Measures in the Compensation Contracts
of CEOs: Evidence from U.S. Firms

表 2 股票買賣價差迴歸模型變數之敘述性統計 (n = 28,558)
平均值 標準差 最小值 P 25 中位數 P 75 最大值
ln(TP) 8.047 1.047 5.257 7.316 8.100 8.800 10.369
ROA 0.041 0.105 -0.437 0.016 0.050 0.091 0.284
RET 0.150 0.514 -0.767 -0.157 0.087 0.345 2.336
SPREAD 0.092 0.151 0.002 0.014 0.029 0.086 0.906
LEVERAGE 0.522 0.228 0.084 0.360 0.523 0.668 1.200
SIZE 7.418 1.643 3.927 6.226 7.306 8.493 12.297
MB 3.177 4.124 -10.475 1.439 2.261 3.761 26.149
CASHRATIO 0.159 0.175 0.001 0.028 0.091 0.232 0.758
CEOTENURE 8.028 6.907 1.000 3.000 6.000 11.000 35.000
註： 應變數 ln(TP) 為 CEO 總薪酬（含薪資、紅利、股票選擇權、限制型股票等，單位：千美元）取
自然對數。自變數 ROA 為年度淨利除以年度平均總資產；RET 為年度股價報酬率；SPREAD
為年度平均股票買賣價差（月平均）。控制變數 LEVERAGE 為總負債除以總資產；SIZE 為
總資產（單位：百萬美元）取自然對數；MB 為公司股東權益市值除以公司股東權益帳面值；
CASHRATIO 為現金及約當現金佔總資產比例；CEOTENURE 為 CEO 任期年數。

表 3 分析師個數迴歸模型變數之敘述性統計 (n = 24,014)
平均值 標準差 最小值 P 25 中位數 P 75 最大值
ln(TP) 8.109 1.023 5.257 7.400 8.165 8.842 10.369
ROA 0.048 0.096 -0.437 0.020 0.053 0.093 0.284
RET 0.154 0.495 -0.767 -0.142 0.095 0.345 2.336
ANALYSTS 9.712 6.796 1.000 4.417 7.913 13.667 29.818
LEVERAGE 0.519 0.224 0.084 0.358 0.521 0.665 1.200
SIZE 7.496 1.622 3.927 6.312 7.377 8.544 12.297
MB 3.252 4.094 -10.475 1.495 2.339 3.862 26.149
CASHRATIO 0.158 0.172 0.001 0.029 0.092 0.229 0.758
CEOTENURE 8.118 6.885 1.000 3.000 6.000 11.000 35.000
註： 應變數 ln(TP) 為 CEO 總薪酬（含薪資、紅利、股票選擇權、限制型股票等，單位：千美元）取
自然對數。自變數 ROA 為年度淨利除以年度平均總資產；RET 為年度股價報酬率；ANALYSTS
為年度分析師個數。控制變數 LEVERAGE 為總負債除以總資產；SIZE 為總資產（單位：百萬
美元）取自然對數；MB 為公司股東權益市值除以公司股東權益帳面值；CASHRATIO 為現金及
約當現金佔總資產比例；CEOTENURE 為 CEO 任期年數。

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