Page 27 - 32.3

NTU Management Review Vol. 32 No. 3 Dec. 2022

算），故本節針對此二迴歸模型進行實證。首先，依照 Modified Jones Model 計算
裁決性應計數。最初，共蒐集 49,323 筆公司年觀察值。不過，部分觀察值之財務資
訊及股價報酬率資訊有遺漏值之情形，經剔除遺漏值後，共得出 28,911 筆公司年觀
察值；若再剔除金融業之公司，則得出 28,376 筆公司年觀察值。依照 Performance
Adjusted Model 計算裁決性應計數之迴歸模型部分，最初共蒐集 49,323 筆公司年觀

察值，經剔除遺漏值後，共得出 28,194 筆公司年觀察值；若再剔除金融業之公司，
則得出 27,690 筆公司年觀察值。茲將樣本選取過程詳列如表 7。
表 7 裁決性應計數迴歸模型之樣本選取
Performance Adjusted
Modified Jones Model Model
(Model C)
(Model D)
CEO 總薪酬及 CEO 任期 (Execucomp) 49,323 49,323
減：財務資訊遺漏值 (Compustat) (19,170) (20,037)
減：股價報酬率遺漏值 (CRSP) (1,242) (1,092)
28,911 28,194
減：金融業公司 (535) (504)
最終觀察值個數 28,376 27,690

ʞeৌਕ޴ᗫ༟ৃீ׼ܓ৙ᓥᅼۨķાࠑ׌୕ࠇʿ޴ᗫڷᅰॉ৬
表 8 統整以 Modified Jones Model 計算裁決性應計數之迴歸模型變數之溫賽化
後之敘述性統計。CEO 總薪酬（以千美元為單位）取自然對數平均值為 8.046，
平均 CEO 總薪酬約為 5,140 千美元。平均資產報酬率為 4.1%，平均股價報酬率為

15%。至於本迴歸模型的核心變數 DACCa 之絕對值，平均值約為 0.056 單位，不過
大部分觀察值皆低於平均數，此變數之平均值受到少部分高裁決性應計數之觀察值
影響。控制變數部分，平均負債比率為 52.2%；公司總資產（以百萬美元為單位）
取自然對數之平均值為 7.418，樣本平均公司總資產約為 7,125 百萬美元；公司股
東權益市值平均約為帳面值之 3.183 倍；現金及約當現金平均約佔總資產 15.9%；
CEO 任期平均約為 8.020 年。
表 9 統整以 Performance Adjusted Model 計算裁決性應計數之迴歸模型變數之

溫賽化後之敘述性統計。CEO 總薪酬（以千元美元為單位）取自然對數平均值為
8.063，平均 CEO 總薪酬約為 5,190 千美元。平均資產報酬率為 4.1%，平均股價報
酬率為 14.5%。至於本迴歸模型的核心變數 DACCb 之絕對值，平均值約為 0.066 單
位，不過大部分觀察值皆低於平均數，此變數之平均值受到少部分高裁決性應計數
之觀察值影響。控制變數部分，平均負債比率為 52.4%；公司總資產（以百萬美元
為單位）取自然對數之平均值為 7.451，樣本平均公司總資產約為 7,260 百萬美元；

17