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The Effect of Information Opacity on the Weighting of Performance Measures in the Compensation Contracts
of CEOs: Evidence from U.S. Firms

表 8 裁決性應計數迴歸模型 (Modified Jones Model) 變數之敘述性統計
(n = 28,376)
平均值 標準差 最小值 P 25 中位數 P 75 最大值
ln(TP) 8.046 1.046 5.257 7.316 8.098 8.797 10.369
ROA 0.041 0.105 -0.437 0.016 0.050 0.091 0.284
RET 0.150 0.514 -0.767 -0.157 0.088 0.345 2.336
|DACCa| 0.056 0.066 0.001 0.017 0.036 0.067 0.461
LEVERAGE 0.522 0.228 0.084 0.359 0.522 0.668 1.200
SIZE 7.418 1.645 3.927 6.224 7.300 8.494 12.297
MB 3.183 4.124 -10.475 1.443 2.268 3.769 26.149
CASHRATIO 0.159 0.175 0.001 0.028 0.091 0.232 0.758
CEOTENURE 8.020 6.894 1.000 3.000 6.000 11.000 35.000
註： 應變數 ln(TP) 為 CEO 總薪酬（含薪資、紅利、股票選擇權、限制型股票等，單位：千美元）取
自然對數。自變數 ROA 為年度淨利除以年度平均總資產；RET 為年度股價報酬率；DACCa 為
採用 Modified Jones Model 計算之裁決性應計數。控制變數 LEVERAGE 為總負債除以總資產；
SIZE 為總資產（單位：百萬美元）取自然對數；MB 為公司股東權益市值除以公司股東權益帳面
值；CASHRATIO 為現金及約當現金佔總資產比例；CEOTENURE 為 CEO 任期年數。

表 9 裁決性應計數迴歸模型 (Performance Adjusted Model) 變數之敘述性統計
(n = 27,690)
平均值 標準差 最小值 P 25 中位數 P 75 最大值
ln(TP) 8.063 1.039 5.257 7.340 8.117 8.810 10.369
ROA 0.041 0.104 -0.437 0.016 0.050 0.091 0.284
RET 0.145 0.507 -0.767 -0.157 0.086 0.340 2.336
|DACCb| 0.066 0.065 0.001 0.023 0.049 0.088 0.406
LEVERAGE 0.524 0.228 0.084 0.363 0.524 0.670 1.200
SIZE 7.451 1.638 3.927 6.267 7.334 8.528 12.297
MB 3.163 4.114 -10.475 1.438 2.255 3.746 26.149
CASHRATIO 0.157 0.173 0.001 0.028 0.091 0.229 0.758
CEOTENURE 8.065 6.908 1.000 3.000 6.000 11.000 35.000
註： 應變數 ln(TP) 為 CEO 總薪酬（含薪資、紅利、股票選擇權、限制型股票等，單位：千美元）取
自然對數。自變數 ROA 為年度淨利除以年度平均總資產；RET 為年度股價報酬率；DACCb 為
採用 Performance Adjusted Model 計算之裁決性應計數。控制變數 LEVERAGE 為總負債除以總
資產；SIZE 為總資產（單位：百萬美元）取自然對數；MB 為公司股東權益市值除以公司股東權
益帳面值；CASHRATIO 為現金及約當現金佔總資產比例；CEOTENURE 為 CEO 任期年數。

公司股東權益市值平均約為帳面值之 3.163 倍；現金及約當現金平均約佔總資產
15.7%；CEO 任期平均約為 8.065 年。
表 10 為以 Modified Jones Model 計算裁決性應計數之迴歸模型變數之 Spearman
相關係數矩陣。表中最小值為 0.013，最大值為 0.690。若進行 VIF 共線性檢定，最
小值為 1.000，最大值為 1.909。根據經驗法則，當 VIF 值大於 10 時，代表變數間
有強烈共線情形，將導致迴歸模型估計係數不準確。本迴歸模型變數之 VIF 值皆遠

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