Page 146 - 臺大管理論叢第32卷第1期

The Determinants of Voluntary Disclosure of Unaudited Earnings by Listed Company on Market Observation
Post System

市櫃公司整體家數的 18%；從未申報自結損益的公司計 1,147 家（共計 9,566 個觀
察值），占整體上市櫃公司總數 1,441 家的 79%。此一現象顯示，完全未申報自結
損益的公司占整體上市櫃公司大約八成，而多數申報自結損益的上市櫃公司，並不
會在首次申報後仍持續申報自結損益，可能係基於申報當年特定因素，才決定自願
申報自結損益。

肆、實證結果分析

一、敘述統計
為避免極端值影響實證結果，本研究將所有連續變數其數值小於 1% 與超過
99% 百分位數之觀察值做溫賽化 (Winsorized) 處理後，再進行後續相關實證分析。
表 3 敘述統計的結果顯示，經營績效 (PROFIT) 的平均數為 0.06，最小值為 -0.916，
第 1 分位數為 0.01，顯示我國上市櫃公司超過七成以上公司具獲利能力。舉債程度

(DEBT) 的平均數為 0.191，顯示平均而言，上市櫃公司的附息負債約占資產的兩成。
董監事持股比例 (MGT) 的平均數為 0.231，顯示平均而言，董監事持股比例約占兩
成。機構投資人持股比例 (INSTI) 平均數為 0.093，顯示平均而言，機構持股比例不
高。此外，董事會規模 (BOARD) 之平均數為 7.07，最小值為 4，最大值為 15。依
我國證券交易法第 26-3 條第 1 項之規定，董事會的設置董事不得少於五人，少數公
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司未達法定人數，其原因多為董事因故缺額待補 。

二、迴歸結果分析

首先，表 4 分別列示採用 Logit Model 與 Probit Model 分析影響管理當局是否
自願申報自結損益決定因素之迴歸結果。從表 4 結果可以發現 Logit Model 與 Probit

Model 的卡方檢定 p 值皆低於 1%，顯示整體模型適配度皆達顯著水準，而 Logit
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Model 與 Probit Model 的 Pseudo R 分別為 19.63% 與 19.48%，顯示模型的解釋能力
尚佳。
此外，從表 4 結果可以發現 Logit Model 及 Probit Model 估計的結果相當類似。
其中，募集新資本 (NCO) 及公司規模 (SIZE) 與自願性申報自結損益皆具正相關，且

達到 10%（含）以上顯著水準，顯示當公司有資本需求及公司規模越大時，為避免
交易成本以及代理成本，管理當局可能會選擇申報自結損益，向市場儘早提供盈餘

4 另外，Spearman 與 Pearson 相關係數分析的結果（未列表）顯示，管理當局自願性申報自結損
益的決策以及自願申報自結損益的頻率與自變數間皆與預期相符且達到 10%（含）以上顯著水
準。此外，各自變數之間相關係數均不高，整體而言，自變數間之共線性問題並不明顯。

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