Page 140 - 臺大管理論叢第32卷第1期

公司規模影響管理當局自願申報自結損益之動機包含兩個面向。首先，當公司規
模越大，少數人將因持有私有資訊，從中獲得的報酬金額將會越高，使資訊不對稱的
情形越嚴重。按資本市場交易假說，管理當局為避免少數人於財務報表公告前即獲知
訊息而進行套利以降低交易成本，會較願意提前自願揭露其盈餘資訊（King et al., 1990;
李建然，2000）。另一方面，當公司規模越大，經營權與所有權越分離，為了降低代
理成本，將會提升管理當局自願提供盈餘資訊（吳安妮，1991）。本研究採用普通股
市場價值取自然對數作為公司規模（以 SIZE 代表之）之替代變數。根據前述的說明，
本研究提出假說二如下：
H2：當公司規模越大時，管理當局自願申報自結損益之意願越大。

三、會計盈餘與股票報酬之相關性
Lang and Lundholm (1993) 認為會計盈餘與股票報酬的關聯性，與資訊不對稱程
度有關，亦即強制性會計盈餘與股票報酬的關聯性越低，代表股票價格未能反映強制
性會計盈餘的宣告。依減緩代理問題假說，當會計盈餘與股票報酬的關聯性越低時，
管理當局將較願意自願申報自結損益，且會計盈餘與股票報酬的關聯性越低，管理當
局越會增加自願申報之頻率。
然而，King et al. (1990) 則認為當會計盈餘與股票報酬的關聯性較高時，外部投
資人將會預期內部人提前得知盈餘資訊而套利的機會更大，在理性預期下，外部投資
人會將股票價格予以折價而產生交易成本。根據資本市場交易假說，管理當局為避免
交易成本造成的損失，將有誘因自願性提前提供盈餘資訊。
The Determinants of Voluntary Disclosure of Unaudited Earnings by Listed Company on Market Observation
前述文獻皆認為會計盈餘與股票報酬的關聯性會影響自願性盈餘資訊揭露之行
Post System
為，惟預期方向並不一致，故本研究僅探討會計盈餘與股票報酬的關聯性和自願申報
自結損益間是否具有關聯性。本研究有關會計盈餘與股票報酬之關聯性（以 COR 代
報自結損益間是否具有關聯性。本研究有關會計盈餘與股票報酬之關聯性（以 COR
表之）之計算如下：
代表之）之計算如下：
E i,t , R � ,
i,t
COR =Corr � Equity i,t i,t ，
其中，為 i 公司第 t 年的稅前會計淨利，為 i 公司第 t 年的股東權益帳面金額，
其中， 為 i 公司第 t 年的稅前會計淨利， 為 i 公司第 t 年的股東權益
���
代表 i 公司第 t 年的股票年報酬率，兩者之相關係數 (Corr) 係以公司在樣本期間之
���
帳面金額， 代表 i 公司第 t 年的股票年報酬率，兩者之相關係數 (Corr) 係以公司
相關資料計算之（但至少須有 4 年的資料）。根據前述，本研究提出假說三如下：
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在樣本期間之相關資料計算之（但至少須有 4 年的資料）。根據前述，本研究提出假
H3：會計盈餘與股票報酬的相關性，與管理當局自願申報自結損益的意願有關 。
四、股價被低估的程度
說三如下：
四、股價被低估的程度
H3：會計盈餘與股票報酬的相關性，與管理當局自願申報自結損益的意願有關 。
依據信號假說，當管理當局意識到股價被低估時，為使股價能回到應有的價值，
依據信號假說，當管理當局意識到股價被低估時，為使股價能回到應有的價值，
將會選擇提前向市場揭露好消息。本研究採用買進並持有之異常報酬（Buy-and-hold
將會選擇提前向市場揭露好消息。本研究採用買進並持有之異常報酬（Buy-and-hold

Abnormal Return, 以 BHAR 代表之）衡量公司股價被低估的程度；當 BHAR 為負報酬
Abnormal Return, 以 BHAR 代表之）衡量公司股價被低估的程度；當 BHAR 為負報
時，公司股價低於大盤報酬，顯示股價可能被市場低估，當管理當局認為公司股價被
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酬時，公司股價低於大盤報酬，顯示股價可能被市場低估，當管理當局認為公司股
低估的程度越大時，就可能越提前向市場揭露自結損益，希望市場能上修公司股票的
價被低估的程度越大時，就可能越提前向市場揭露自結損益，希望市場能上修公司
價格，降低股價被低估的程度。故本研究預期 BHAR 越低，管理當局自願申報自結損
股票的價格，降低股價被低估的程度。故本研究預期 BHAR 越低，管理當局自願申
益的誘因越高，且申報頻率亦將越高。有關 BHAR 計算如下：
報自結損益的誘因越高，且申報頻率亦將越高。有關 BHAR 計算如下：
BHAR = ln�1+R �- ln�1+R ��,
，
i,t
i,t
m,t
其中，係指 i 公司在 t 年的股票年報酬率；係指市場在第 t 年的股票市場依加權平均
係指市場在第 t 年的股票市場
其中， 係指 i 公司在 t 年的股票年報酬率；
��� ���
依加權平均指數所計算之年報酬率。據此，本研究提出假說四如下：
指數所計算之年報酬率。據此，本研究提出假說四如下：
H4：股價被低估的程度越大（買進並持有的異常報酬越低），管理當局自願申
H4：股價被低估的程度越大（買進並持有的異常報酬越低），管理當局自願申報
報自結損益之意願越大。
自結損益之意願越大。
五、經營績效

依據信號假說，經營績效較佳的公司，相較於經營績效較差的公司，管理當局
五、經營績效
越願意自願申報自結損益，提早向資本市場傳達公司的經營績效，讓投資人有更多
攸關資訊評估其投資決策，並使股價能趨向公司實際價值。本研究採用劉啟群與陳
依據信號假說，經營績效較佳的公司，相較於經營績效較差的公司，管理當局越
建樺 (1998) 之衡量方法，以股東權益報酬率（稅前淨利除以股東權益帳面金額）衡
願意自願申報自結損益，提早向資本市場傳達公司的經營績效，讓投資人有更多攸關
量經營績效（以 PROFIT 代表之）。本研究提出假說五如下：
資訊評估其投資決策，並使股價能趨向公司實際價值。本研究採用劉啟群與陳建樺
H5：當公司經營績效越好時，管理當局自願申報自結損益之意願越大。
(1998) 之衡量方法，以股東權益報酬率（稅前淨利除以股東權益帳面金額）衡量經營
績效（以 PROFIT 代表之）。本研究提出假說五如下：
六、舉債程度
Jensen and Meckling (1976) 指出，除管理當局與外部股東間存有代理問題外，
H5：當公司經營績效越好時，管理當局自願申報自結損益之意願越大。
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六、舉債程度
Jensen and Meckling (1976) 指出，除管理當局與外部股東間存有代理問題外，股
東與債權人間亦有代理問題。根據減緩代理問題假說，隨著公司負債比例的增加，股
東與債權人間之代理成本就會越大，股東為降低代理成本，自願申報自結損益的意願
越高，且申報的頻率亦可能越高。本研究以附息負債（包含來自金融機構之短期與長
期借款、應付公司債及特別股負債）占資產的百分比（以 DEBT 代表之）衡量股東與
債權人間代理問題的程度。本研究提出假說六如下：

H6：當公司舉債程度越高，管理當局自願申報自結損益之意願越大。

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