Page 139 - 臺大管理論叢第32卷第1期

NTU Management Review Vol. 32 No. 1 Apr. 2022

一、募集新資本
當企業因營運而有資金需求時，將透過發行股票或公司債之方式募集資金，
根據資本交易市場假說，管理當局將有誘因自願提供額外的資訊，以期降低資訊
不對稱的程度及減少資訊成本（Miller and Rock, 1985; 吳安妮，1991；李建然，
2000）。本研究預期當公司有對外募集資金計畫時，管理當局將較願意從事自願
性自結損益揭露，且自願性申報自結損益之頻率也會越頻繁。本研究採用李建然
(2000) 之衡量方式，以虛擬變數 (Dummy Variable) 的方式衡量募集新資本（以 NCO

代表之），若當年度或次年度公司有發行普通股、特別股以及公司債者，NCO 設為
1，其他為 0。據此，本研究建立假說一如下：
H1：當公司將對外募集新資本時，管理當局自願申報自結損益之意願越大。

二、公司規模

公司規模影響管理當局自願申報自結損益之動機包含兩個面向。首先，當公司
規模越大，少數人將因持有私有資訊，從中獲得的報酬金額將會越高，使資訊不對
稱的情形越嚴重。按資本市場交易假說，管理當局為避免少數人於財務報表公告前
即獲知訊息而進行套利以降低交易成本，會較願意提前自願揭露其盈餘資訊（King
et al., 1990; 李建然，2000）。另一方面，當公司規模越大，經營權與所有權越分離，
為了降低代理成本，將會提升管理當局自願提供盈餘資訊（吳安妮，1991）。本研
究採用普通股市場價值取自然對數作為公司規模（以 SIZE 代表之）之替代變數。
根據前述的說明，本研究提出假說二如下：
H2：當公司規模越大時，管理當局自願申報自結損益之意願越大。

三、會計盈餘與股票報酬之相關性
Lang and Lundholm (1993) 認為會計盈餘與股票報酬的關聯性，與資訊不對稱
程度有關，亦即強制性會計盈餘與股票報酬的關聯性越低，代表股票價格未能反映
強制性會計盈餘的宣告。依減緩代理問題假說，當會計盈餘與股票報酬的關聯性越
低時，管理當局將較願意自願申報自結損益，且會計盈餘與股票報酬的關聯性越低，
管理當局越會增加自願申報之頻率。

然而，King et al. (1990) 則認為當會計盈餘與股票報酬的關聯性較高時，外部
投資人將會預期內部人提前得知盈餘資訊而套利的機會更大，在理性預期下，外部
投資人會將股票價格予以折價而產生交易成本。根據資本市場交易假說，管理當局
為避免交易成本造成的損失，將有誘因自願性提前提供盈餘資訊。
前述文獻皆認為會計盈餘與股票報酬的關聯性會影響自願性盈餘資訊揭露之行
為，惟預期方向並不一致，故本研究僅探討會計盈餘與股票報酬的關聯性和自願申

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