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查核品質屬性、財務報表可比性與投資效率
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四、假說
2
：可比性與投資效率
（一）基本分析
此小節係探討可比性是否影響公司之投資效率，包括過度投資或投資不足的情
境。表
4
模式
1
分析結果顯示可比性
(
ECOMP4
)
與次期投資的關係呈負向（係數值
= 0.108
，
t
值
= 3.50
），且達
1%
顯著水準；模式
2
結果顯示控制公司治理變數後，
可比性與次期投資間仍呈顯著負相關（係數值
= 0.108
，
t
值
= 3.46
）；而模式
3
顯
示再進一步控制應計數不確定性後，仍得到相似的結果（係數值
= 0.087
，
t
值
=
2.76
），整體而言，上述結果表示較高可比性可減少企業投資不足的行為，故
H2a
得到支持。
在過度投資與可比性之關聯性方面，雖然模式
1
與模式
2
部分過度投資與可比
性之交乘項
(
ECOMP4*OVERI
)
係數顯著為負，但三模式下之聯合檢定結果並無顯
著差異，表示當企業可比性越高時，並無法減緩企業過度投資的現象，
H2b
並未獲
得支持。惟
Biddle et al. (2009)
認為企業投資的種類可區分資本投資與非資本投資，
此區分是否影響本文實證結果，本文將於後續小節進行分析
10
。
（二）進一步分析
1.
資本支出與非資本支出
過去文獻較強調資本投資的效率性（例如：
Biddle et al., 2009
），因此參考
Richardson (2006)
的作法，將投資區分成資本支出
(Capital Expenditure)
與非資本支
出
(Non-capital Expenditure)
二大類，其中非資本投資包括研究發展與公司併購支出。
未列表結果顯示當應變數為資本支出時，可比性係數顯著為正（係數值
=
0.114
，
t
值
= 3.03
），顯示較高的可比性可減少資本支出投資不足的現象，而可比
性與過度投資之交乘項亦顯著為負（係數值
= -0.204
，
t
值
= 2.72
），本文進一步檢
定可比性與其交乘項係數之和是否顯著為負，藉以瞭解較高的可比性是否可減少過
度投資的現象，聯合檢定下係數和顯著為負，達
10%
顯著水準，因此當應變數為資
本支出時，較高的可比性不僅可改善投資不足的情況，過度投資的狀況亦可降低。
再者，當應變數為非資本支出時，可比性係數為正，但未達顯著水準（係數值
=
0.017
，
t
值
= 1.18
），而交乘項之係數亦未顯著（係數值
= 0.012
，
t
值
= 0.45
），上
述結果表示若應變數為非資本支出時，可比性並無法改善投資不足及過度投資的情
10
本文參照
De Franco et al. (2011)
計算考量價格先行盈餘後
(Price-lead Earnings)
之可比性，實證
結果顯示
(1)
事務所查核年資與可比性呈顯著正相關，達
10%
顯著水準（單尾檢定）（係數值
= 0.451
，
t
值
= 1.58
），
(2)
簽證會計師之簽證經驗與可比性亦呈顯著正相關（係數值
= 0.068
，
t
值
= 2.62
），
(3)
考量價格先行盈餘後之可比性與投資間仍呈顯著負相關（係數值
= 0.001
，
t
值
= 3.46
），聯合檢定結果顯示並無顯著差異。整體而言，與本文主要分析結果相似。