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以參考一籃子貨幣為名：人民幣匯率機制之驗證
84
值變動率的相關係數也偏高，高達
0.93
。以美元為計價標準時，新加坡幣的幣值變動
率與韓圜、馬來西亞幣及澳幣的幣值變動率的相關係數偏高，分別為
0.81
、
0.89
與
0.84
，而澳幣的幣值變動率與歐元及新加坡幣的幣值變動率的相關係數也偏高，分別
為
0.80
與
0.84
。至於以
SDR
為計價標準時，人民幣通貨籃內各幣值變動率之間的相
關係數都還在可以接受的範圍內。
由以上說明可知，以瑞士法郎及美元為計價標準時，本文的迴歸分析將出現多重
共線性問題。為了解多重共線性問題是否影響本文分析結果，我們分別將高度共線的
變數刪除、將高度共線的變數以正交化方式作變數轉換，再重新進行迴歸分析。以下
分別就使用瑞士法郎及美元為計價標準時，說明這兩種處理方式。
（一）以瑞士法郎為計價標準時
1.
刪除高度共線的變數：
以瑞士法郎為計價標準時，新加坡幣、馬來西亞幣及泰銖的幣值變動率與美元的
幣值變動率的相關係數偏高，我們將新加坡幣、馬來西亞幣及泰銖的幣值變動率從迴
歸式中刪掉，並重新進行迴歸分析。
2.
將高度共線的變數以正交化方式作變數轉換：
新加坡幣、馬來西亞幣及泰銖的幣值變動率與美元的幣值變動率的相關係數之所
以偏高，可能原因是新加坡、馬來西亞與泰國的貨幣當局在某種程度上仍然將其貨幣
釘住美元，導致這三個貨幣的幣值與美元的幣值同向變動。我們參考既有文獻的作法，
先將新加坡幣、馬來西亞幣及泰銖的幣值變動率對美元的幣值變動率做正交化處理，
亦即進行以下的迴歸：
Δ
e
i,t
=
β
Δ
e
usd,t
+
r
i,t
(11)
其中，
Δ
e
i,t
為
i
貨幣的幣值變動率，
i
依次為新加坡幣、馬來西亞幣及泰銖，
Δ
e
usd,t
為美元的幣值變動率，
r
i,t
代表殘差。
第
(11)
式將
i
貨幣的幣值變動拆解成為兩個部分，第一部分
(
β
Δ
e
usd,t
)
是由美元的
幣值變動引起的，第二部分（即殘差項
r
i,t
）為不是由美元的幣值變動引起的，亦即殘
差項
r
i,t
是
i
貨幣獨立於美元之外的幣值變動。我們以
r
i,t
代替迴歸式中的自變數
Δ
e
i,t
（變
數轉換），並重新進行迴歸分析。
表
5
是使用正交化方式將新加坡幣、馬來西亞幣及泰銖這的幣值變動率作變數轉
換之後，各貨幣幣值變動率之間的相關係數。由表
5
可知，使用正交化方式作變數轉
13
一般將自變數之間的相關係數大於
0.8
視為有多重共線性問題，參見
Judge, Hill, Griffiths,
Lutkepohl, and Lee (1982)
。