231 / 330
臺大管理論叢
第
27
卷第
2
期
231
際宣告的價格上限越接近理論最適價格上限，則市場反應是顯著的。
Huang (2014)
探討當季節性需求
(Seasonal Demand)
遵循對數常態分配時，商品的
下單及郵寄交割選擇權
(Delivery Option)
的定價問題，作者推導出最佳的訂單數量及
折扣率以極大化零售商的利潤。
肆、展望與結論
一、衍生性金融商品實證研究方面
隨著衍生性金融商品的創新發展日益繁複以及高科技大量運用在相關商品的交易
上面，未來在實證研究方面會有更多的題材可作為未來潛在研究的課題。展望未來，
有不少題目具有潛在學術貢獻的研究方向，本文列舉可能的方向如下列所示：
（一）高頻交易
前一陣子被認為造成國外交易所指數大幅震盪之主要原因的高頻交易
4
(High
Frequency Trading)
，已有不少國外論文關注此一課題。如
Chordia, Goyal, Lehmann,
and Saar (2013)
、
Menkveld (2013)
等論文皆在探討高頻交易之內涵以及此一新的交易
模式對市場會帶來何種新的衝擊。由於高頻交易不僅可以在股票市場進行，也可以大
量運用在衍生性金融商品市場，在新的交易模式及交易策略下，對衍生性金融商品價
格形成機制會有何種影響？便是日後可能的實證研究方向。
（二）波動性指數
(VIX)
許多新的衍生性金融商品被市場引入後，由於受到熱烈關注從而也改變了許多市
場形貌，因此也產生了許多新的研究課題，著名的便是與
VIX
相關的衍生性金融商品。
Shu and Zhang (2012)
便以
VIX
期貨價格進行相關的實證研究，
Duan and Yeh (2010)
也
發展出新的估計方法來檢驗考量了隨機變動與跳躍風險時的
VIX
選擇權價格風險的估
算。台灣期交所也於
2006
年
12
月
1
日取得
S&P
授權，使用
CBOE
波動率指數之新、
舊編製方法，針對台灣選擇權市場的交易活動編製波動率指數，編製了一套台灣本身
的
VIX
指數，相信將可以延伸出許多相關的研究課題。尤其是
VIX
相關的衍生性金
融商品，其標的變數乃是波動性的概念，所以在規避來自波動性變化的風險時，該產
品便有相當正面的效果，因此在風險管理方面自然可以根據此一產品產生相當多的研
究課題。
（三）衍生性金融商品市場不同交易者的交易行為訊息探索
展望未來，除了上述所提及的研究主題之外，台灣衍生性金融商品市場的實證研
4 2010
年
5
月
6
日下午道瓊工業指數在數分鐘內發生暴跌逾千點的閃崩事件，經美國商品期貨交易
委員會
(Commodity Futures Trading Commission; CFTC)
調查，不法人士所進行的高頻交易應對道
瓊閃崩負重大責任，因為該行為造成市場失衡。