135 / 322
臺大管理論叢
第
26
卷第
3
期
135
著不對稱資訊疑慮的優質企業（即
δ
≤ 0
），則不對稱資訊疑慮的改善或信用資訊程度
的提升將使其傾向多使用公開舉債或現金增資等直接金融管道籌資，減少銀行貸款籌
資。深入觀之，當企業信用資訊程度明顯提升，相較之下，具資訊不對稱疑慮或信用
較差的企業
B
（其
δ
B
≥ 0
），多較無顯著不對稱資訊疑慮的優質企業
G
（其
δ
G
≤ 0
），
更傾向使用銀行借款；反之，較無顯著資訊不對稱疑慮或信用較佳的優質企業
G
，當
其信用程度提升時，多傾向藉直接金融管道籌資，反使其銀行借款規模漸小。
綜言之，上述發現應有裨於金融機構與投資者，甚或金融主管機關充分瞭解不同
資訊不對稱疑慮的企業其銀行往來關係與直接及間接融資行為，進而衍生之於授信市
場與公開發行市場的衝擊。因若企業資訊不對稱問題嚴重，逆向選擇與道德危機之疑
慮深，則誠如上述理論模型之推導結果，應維持緊密的銀行往來關係，且多依賴銀行
借款此一融資方式，期有效支應較高的生產與營運投入所需；直至公司之聲譽持續累
積至較為卓著，資訊不對稱疑慮終趨明顯緩和，且信用資訊程度均顯著提升，此時銀
行借款之間接融資或已不符合此優質企業的資金規模與成本需求，遂降低銀行的往來
關係且借款規模漸小，反趨向藉公開舉債或現金增資等直接金融工具籌資，除降低資
金成本，亦多元資金來源，故不同資訊不對稱疑慮或發展程度的企業應建立不同的銀
行往來關係與融資來源規劃，以期利潤最大化。據此，金融機構實應多方觀察維持緊
密銀行往來關係的企業，而銀行往來關係較不緊密的企業或為體質佳且資訊不對稱疑
慮低的企業，故金融機構若能審慎篩選客戶，將可拓展放款規模並增加獲利。此外，
當金融市場發展漸趨成熟，資訊不對稱疑慮終趨減緩時，因企業積極藉由公開市場籌
資，致使直接金融市場或將持續成長，衝擊間接金融之銀行體系的營運模式，故上述
個體企業融資模式的轉換與總體融資市場版圖的迭變，可供各類金融機構於吸引優質
借款人以擴展金融業務，及降低放款風險時審慎參酌，甚或可供金融主管機關於推動
資訊透明化的當爾，更能緊密掌握企業多元融資模式的跨期轉換，及金融仲介機構與
金融市場的業務消長與迭變趨勢，進而事先控管金融機構所衍生的新營收結構與業務
風險，期防範金融市場風險於未然。
二、外在融資環境改變對企業銀行往來關係及直接與間接融資的影響
本研究續深入剖析外在融資環境綜合指標
V
t
的改變對企業之銀行往來關係與直接
及間接融資的影響；然因推導模式與前述
θ
it
的影響類同，故簡述如下。茲將第
t
期外
在金融環境指標
V
t
的改變（假設其他條件均不變）對最適銀行往來關係
H
it
*
、生產模
式
N
it
*
與
K
it
*
、直接融資規模
D
it
*
及間接融資規模
L
it
*
的影響分別臚列於
(17)
至
(21)
式。