134 / 322
企業之不對稱資訊、銀行往來關係及直接與間接融資
134
(16)
若依循與運用前述模型推論與變數一般化特性假設（類同前述，不再贅述），則
(13)
與
(14)
式因分母為正，且加上負號的分子項為負，故
(13)
與
(14)
式皆為負，即
∂N
it
/∂θ
it
≤ 0
，
∂K
it
/∂θ
it
≤ 0
。若從財經意涵深入闡釋上述諸式，當企業
i
的不對稱資訊疑
慮顯著改善或信用資訊程度明顯提升（即
θ
it
增高但其他條件不變），則如
(12)
、
(13)
與
(14)
式所示，其將降低銀行往來之緊密關係（即
θ
it
降低），或僅需較低的生產要
素
N
it
*
與
K
it
*
的需求（即
N
it
與
K
it
降低），即可達成利潤最大目標。衍生而言，若二
家企業之其他條件與變數均相同，僅
N
it
、
K
it
與
θ
it
不同，則不對稱資訊問題較嚴重或
逆向選擇及道德危機疑慮較嚴重的企業
B
，因信用資訊程度較差，更需較信用資訊程
度較優的企業
G
，維持較高的生產要素需求，以創造相同的最大利潤，亦即，若
θ
Bt
≤
θ
Gt
，則
N
Gt
≤ N
Bt
，
K
Gt
≤ K
Bt
。據此，若企業的不對稱資訊疑慮較不顯著，則僅需較少的
生產要素需求即可創造最大利潤，換言之，企業的不對稱資訊獲致改善將有助其降低
生產面的要素需求，或有助其以相同生產要素即可創造更大利潤。
其次，
(15)
式之
∂L
it
/∂θ
it
與
(16)
式之
∂D
it
/∂θ
it
均屬不確定符號，即
θ
it
的改變對企
業直接與間接融資金額的影響可能為正向或負向，換言之，當一般企業之不對稱資訊
疑慮或信用資訊程度有所改善時，其傾向多使用間接融資或直接融資實屬不確定，需
進一步探討之。經深入分析可知，若企業屬於不對稱資訊疑慮較為嚴重的公司，其公
開舉債與私下銀行融資的成本均相當高，但因銀行較一般投資人更具有資訊獨占與處
理不對稱資訊的優勢與能力，故該企業之
R
B
it
> R
L
it
，但差異不應過大，此將使得
δ
≥ 0 (
δ
≡ [(1 – W
L
it
) – (1 – W
D
it
)(R
L
it
/R
B
it
)])
。若依循此推論與前述變數一般化特性假設（類同前
述，不再贅述），則
(15)
式
∂L
it
/∂θ
it
為正的可能性偏多，而
(16)
式
∂D
it
/∂θ
it
為負的可
能性偏多。反之，若企業屬無顯著不對稱資訊疑慮的優質公司，其公開舉債成本
R
B
it
應顯著低於銀行融資成本
R
L
it
，致使
δ
≤ 0
，則
∂L
it
/∂θ
it
為負的可能性偏多，而
∂D
it
/∂θ
it
為正的可能性偏多。若從財經意涵深入闡釋之，若企業屬不對稱資訊疑慮嚴重者（即
δ
≥ 0
），當其不對稱資訊疑慮或信用資訊程度有所改善時，則傾向多使用間接融資
L
it
*
之銀行借款籌資，而減少直接融資
D
it
*
之公開發債與現金增資。反之，若企業屬無顯