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NTU Management Review Vol. 34 No. 2 Aug. 2024

壹、緒論

過 去 的 二 十 年 中， 揭 露 非 GAAP 盈 餘（Non-GAAP Earnings， 又 稱 為 Pro
Forma Earnings 或 Core Earnings）的企業大幅增加 (Black, Christensen, Ciesielski, and
Whipple, 2021)，而 Center for Audit Quality (2020) 報告指稱將近 94% 標準普爾 500

公司在 2020 年第一季度報告至少一個非 GAAP 盈餘指標；此現象反映許多經理人
認為非 GAAP 盈餘可傳達 GAAP 盈餘中未能捕獲的訊息，因而比 GAAP 盈餘更能
代表公司的財務績效 (Brown and Sivakumar, 2003; Shumsky and Francis, 2016)。具體
而言，大部分企業經理人在計算非 GAAP 盈餘時，會從 GAAP 盈餘排除他們認為
不具有「核心業務」的部分，例如微軟公司 2015 年根據 GAAP 所計算之每股盈餘
為 1.48 美元，而經過排除商譽減損與重整費用等項目的調整後，得出非 GAAP 每
股盈餘為 2.63 美元，增加幅度達 78%。

由於非 GAAP 盈餘是企業自願揭露的額外資訊，是以非 GAAP 盈餘產生的成
效引起學者的廣泛討論。過去有關非 GAAP 盈餘的文獻多著重在比較非 GAAP 盈
餘是否相較 GAAP 盈餘更具資訊性（即資訊觀點），抑或僅為管理者之投機行為（即
投機觀點）。就資訊觀點而言，學者發現揭露非 GAAP 盈餘可提供更多有用的財務
資訊，更有助於預測未來企業價值，同時經調節後的非 GAAP 盈餘資訊也更具可比
性 (Black et al., 2021; Ribeiro, Shan, and Taylor, 2019)；而持投機觀點之學者則認為，
由於非 GAAP 盈餘資訊讓企業經理人在排除項目上擁有自主調整空間，容易讓經理
人產生投機性使用非 GAAP 盈餘的動機，像是為了達到分析師盈餘預測而投機性揭
露非 GAAP 盈餘資訊，可能會對投資者造成誤導 (Black and Christensen, 2009; Doyle

and Soliman, 2002; Doyle, Jennings, and Soliman, 2013)。
隨著揭露非 GAAP 盈餘企業之比例上升，市場上對於經理人可能投機性
揭露非 GAAP 盈餘資訊產生隱憂，也引起美國證管會（Securities and Exchange
Commission，以下簡稱 SEC）對此揭露現象的高度關注。早在 2001 年，SEC 就已
提出警告，認為非 GAAP 的財務衡量資訊存有潛在風險，可能對投資者造成混淆。
SEC 前主席 Mary Jo White 也對非 GAAP 盈餘抱持懷疑的態度，並指出 SEC 雖不禁
止揭露非 GAAP 盈餘資訊，但會對其制定相關監管制度，以避免非 GAAP 盈餘揭

露對投資者產生誤導。
SEC 在 2003 年發布了 Regulation G（簡稱 Reg. G）、Regulation S-K 以及相關
的常見問題解答 (Frequently Asked Questions; FAQs)，對於非 GAAP 盈餘中經常性項

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