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Order Choices, Order Execution Quality and Trading Volume: Evidence from Reductions in the Call Auction
Interval
摘 要
本文分析 2013-2015 年臺股分盤時距由 20 減至 15 秒（變革 I）、10 秒減至 5 秒（變
革 II）之加快撮合對投資人委託決策、自然人委託交易品質、個股成交量能有何直接
影響效應。實證結果指出，「時間壓迫」效應導致新委託申報與撤單意願皆多呈遞減。
機構投資人時效需求偏高，價位積極狀態升溫，盤距降至 5 秒時對大型股似有拆單活
躍跡象。象徵弱勢方的自然人，時效需求較低且「監看」能力薄弱，在變革 II 中「觀
望」效應躍居主導地位，對大型股委託積極狀態轉趨保守。雖然自然人當盤成交比例
未有清楚升降方向，但對大型股委託當盤成交率下滑，而變革 II 後限價單綜合曝險
度遞減。變革 I 直接激勵熱門交易股票成交值增長 10.57%，變革 II 促成機構投資人
交易比 1.56% 之增幅。
【關鍵字】 臺灣證券交易所、競價時距、委託決策、委託交易品質、成交量能
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