Page 192 - 臺大管理論叢第32卷第2期

Directors’ and Officers’ Liability Insurance and Corporate Social Responsibility

工具變數的選擇應滿足相關性 (Relevance)，即選擇的工具變數應與內生變數具有顯
著關係，亦應滿足外生性 (Exogeneity)，即選擇的工具變數應與原先估計迴歸式之
誤差項無關 (Levitt, 1997)。針對第二個性質，Angrist and Krueger (2001) 指出此一性
質基本上較難利用統計工具加以測試，但可透過詳細的理論與制度細節 (Institutional
Details) 加以論證。因此本研究首先參考 Adams, Lin, and Zou (2011) 與 Lin, Officer,

and Zou (2011)，其指出由於同一產業的公司需要在該產業之勞動市場中競爭有限的
優秀專業董事與管理人才，公司董監事高管薪酬方案（包括董監事責任險保障範圍）
極有可能遵循競爭對手的作法。再者，同產業的公司傾向面臨類似的經營與訴訟
風險，來自利益關係人的可能訴訟亦有可能表現產業模式 (Hertzel and Officer, 2012;
Lin et al., 2011)。是以公司的董監事責任險保障在同產業中會出現類似的水準，亦即
個別公司的董監事責任險與其所在產業的董監事責任險相關考量密切相關，個別公
司所在產業的平均董監事責任險保障程度亦相對具有外生性，因此可成為董監事責

任險的工具變數。
本研究在兩階段工具變數估計上採用適足認定 (Exact Identification)。表 12 報告
在工具變數為同產業董監事責任險保險金額平均數時，董監事責任險是否影響企業
社會責任表現的兩階段工具變數估計結果。第一階段的估計（未報告於表格內容）
結果指出所選擇的工具變數（董監事責任險保險金額的產業平均數）正向且顯著影
響潛在內生變數（董監事責任險保險金額），且第一階段估計的 F 值極大，顯示工
具變數的選擇符合上述所提及的相關性。第二階段的估計結果則與先前基本迴歸估
計結果類似，由第一階段估計所配適的董監事責任險變數正向顯著影響企業社會責
任表現變數，代表董監事責任險保障程度愈高，企業社會責任表現顯著愈佳。上述
14
實證結果支持本研究的假說 。
(四) 利用Heckman兩階段估計與傾向分數配對降低樣本自我選擇偏誤
本研究考慮投保董監事責任險的公司其特性與治理情形相對於未投保者而言
可能具明顯差異，這將使得董監事責任險保障程度與公司社會責任表現的正向關係

14 本研究採用其餘的董監事責任險工具變數包括同產業平均每位董監事投保金額平均數 (doli-
p hat )、同產業董監事責任險保險金額佔總資產比率平均數 (dolia hat )、同產業董監事責任險保險
金額佔總淨值比率平均數 (dolie hat ) 以及同產業董監事責任險保險金額佔營收比率平均數 (dol-
is hat ) 重新進行兩階段工具變數估計，估計結果並未發生明顯改變，董監事責任險正向顯著影響
公司的社會責任表現。本研究另外考慮落遲一期的董監事責任險為工具變數，原因為前一期的
董監事責任險保障乃根據公司對前一期公司訴訟風險的評估後而決定，因此前一年度的董監事
責任險相對較具外生性。本研究發現，以前一期董監事責任險變數作為工具變數的兩階段工具
變數估計結果類似，由第一階段估計所配適的董監事責任險變數正向顯著影響公司的社會責任
表現，董監事責任險保障程度愈高，公司各個社會責任表現變數愈佳。

184