Page 189 - 臺大管理論叢第32卷第2期

NTU Management Review Vol. 32 No. 2 Aug. 2022

會責任層面的影響進行迴歸估計（表 9），實證結果發現，就不同社會責任層面的
支付總額來說（模型 (1)~(4)），董監事責任險保障（是否投保董監事責任險虛擬
變數：dolid）顯著正向影響員工薪資與福利，就不同社會責任層面的支付總額佔總
資產（模型 (5)~(8)）以及不同社會責任層面的支付總額除以流通在外股數（模型
(9)~(12)）來看，董監事責任險保障顯著正向影響現金股利、員工薪資與福利以及納

稅，同時透過觀察估計係數之大小以及統計顯著性可發現，董監事責任險保障對於
員工薪資與福利的正向影響幅度是最大的。由以上結果，本研究推論董監事責任險
正向影響公司的社會責任表現，其中又以員工薪資與福利的提升最為明顯。透過分
析不同社會責任層面表現變數如何受董監事責任險的影響，本研究證實董監事責任
險保障程度較高的公司傾向為較重視員工權益的公司，同時董監事責任險保障對公
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司在股利支付及納稅上亦有顯著正向的助益 。
(二) 固定效果模式下的估計結果

考慮不同公司與不同年度間各樣本的異質性，本研究採用固定效果模式
(Fixed-effect Model) 進行估計。表 10 與表 11 分別報告公司社會責任表現在使用社
會責任累積表現 (csrcumu) 以及每股社會貢獻值 (scvps) 時，董監事責任險保障對社
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會責任表現的影響 。觀察各董監事責任險變數對社會責任累積表現與每股社會貢
獻值影響的係數，發現大部分皆為正向且顯著，表示董監事責任險保障程度愈高，
公司獲得天下與遠見雜誌評比社會責任表現績優的累積年數愈多，公司的每股社會
貢獻值亦傾向愈高，社會責任表現愈佳。因此我們控制公司與年度固定效果下得出
的估計結果仍支持本研究假說。
(三) 兩階段工具變數估計

由於公司的董監事責任險保障程度可能具有內生性 (Endogeneity)，本研究採兩
階段最小平方工具變數估計法 (Two-stages Least Square Instrumental Variable Estima-

tion) 檢驗董監事責任險對企業社會責任表現的影響。參考林明仁與賴建宇 (2012)，

12 當本研究採用其他的董監事責任險保障變數進行估計，實證結果並未產生明顯改變。關於董監
事責任險對不同社會責任層面之影響之補充分析，作者感謝匿名審稿人的修正補充意見。
13 當我們採用其餘四個社會責任變數作為公司社會責任表現的代理變數時，董監事責任險保障對
公司社會責任表現之正向顯著影響的證據仍然存在，但相對於肆之二基本的迴歸估計結果而言
是減少了，然而卻並未有董監事責任險保障顯著負向影響公司社會責任表現的矛盾證據出現。
同樣的情形出現在後續的幾項增額檢定中，不採用最小平方的混合估計而採用固定效果模式的
估計將使董監事責任險保障對公司社會責任表現正向顯著影響的證據減少；同時，給定並未出
現董監事責任險負向顯著影響企業社會責任表現之違反本研究假說推論方向的實證證據下，我
們選擇實證結果最佳的社會責任變數組合來進行表格的呈現與文字報告。作者感謝匿名審查者
的修正補充意見。

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