Page 56 - 臺大管理論叢第32卷第1期

The Effects of Halved Imputation Tax Credits and Wealthy Tax on the Dividend Policies of Listed Companies:
A Comparative Study of Family and Non-Family Firms in Taiwan

國上市櫃公司之股利政策。在過去文獻中，邱士豪、余俊憲與王怡心 (2017) 及王蘭
芬、張仲岳與楊麗菊 (2017) 都曾以可扣抵稅額減半之租稅變革為主題，研究該項租
稅變革對我國公司股利政策之影響。然而，雖可扣抵稅額減半與富人稅係同步施行，
迄今卻尚無文獻同時考量可扣抵稅額減半與富人稅對我國上市櫃公司股利政策之影
響。前述邱士豪等 (2017) 以我國上市公司為研究對象，探討可扣抵稅額減半實施前

後公司之股利政策是否不同。該文研究結果發現，在可扣抵稅額減半實施之前一年
度及實施之當年度，我國上市公司會增加總股利及現金股利之發放，而在可扣抵稅
額減半實施後，整體而言，我國上市公司仍會增加發放現金股利及總股利，惟個人
股東持股比率愈高之公司，其總股利及現金股利愈低，顯示公司之股利政策會受到
租稅變革之影響。此外，王蘭芬等 (2017) 之研究結果則發現，在可扣抵稅額減半施
行之前一年度，我國上市櫃公司之總股利及現金股利顯著較高，且此一現象主要來
自於其股東會召開日在修法通過後之公司，顯示公司會在此項稅制變革生效前提高

股利分配，以減少股東的扣抵稅額減半對個人股東抵稅權益的損失。
不同於邱士豪等 (2017) 及王蘭芬等 (2017) 之研究，本文除考量可扣抵稅額減
半之外，亦同時考量富人稅之施行對我國上市櫃公司股利政策之影響。換言之，本
文主要探討在可扣抵稅額減半及富人稅等兩項加稅政策同步施行的情況下，公司之
股利政策是否因此不同，此外，本文亦檢測家族企業與非家族企業因應稅制變革所
執行之股利政策是否存在差異，以了解稅制變革對股利政策之影響是否因公司為家
族企業而有不同。
本文之研究結果顯示，在可扣抵稅額減半及富人稅實施前一年度，稅額扣抵比
率愈高及董監個人持股比率愈高之公司，在稅制變革前一年度會發放相對較其他公

司高之股利，且此一實證結果主要來自家族企業，惟此項實證結果僅達統計上之邊
際顯著性。本文也發現，在可扣抵稅額減半及富人稅實施後，稅額扣抵比率高及董
監個人持股比率高之公司並未立即根據租稅顧客效果之推論發放相對較少之股利，
該類型之公司於稅制變革後所發放之股利與其他公司無異，且無論家族企業及非家
族企業都有相同之發現。本文進一步以聯合檢定之方式檢測受可扣抵稅額減半及富
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人稅影響之公司（以下簡稱受影響公司） 及未受可扣抵稅額減半及富人稅影響之公
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司（以下簡稱未受影響公司） 在稅制變革前後之股利政策是否不同。實證結果發現，
受影響公司會在可扣抵稅額減半及富人稅實施前一年度發放相對較高之股利，且在

1 受影響公司為稅額扣抵比率高及董監個人持股比率高之公司、稅額扣抵比率高及董監個人持股
比率低之公司，及稅額扣抵比率低及董監個人持股比率高之公司。
2 未受影響公司為稅額扣抵比率低及董監個人持股比率低之公司。

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