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CEO Extraversion, Management Team Characteristics, and Firm Operating Performance

在公司方面，本研究分別控制公司規模 (SIZE)、公司成立年數 (Fage)、負債比
率 (LEV)、資本支出比率 (CAPX)、研發費用比率 (RD)、內部公司治理指標 (IG)、獨
立董事比率 (IDIR)、財務限制指標 (SA)、管理能力評分 (MA_S)、CEO 年資 (CEO_
TEN)、CEO 年紀 (CEO_age)、是否更換 CEO (CEO_Rep) 等之公司特徵變數。其
中 SIZE 為總資產取自然對數（期末）；Fage 乃以公司上市迄今之年數來衡量；

LEV 則定義為負債佔公司總資產比率（期末）；CAPX 定義為資本支出佔總資產比
率（期末）、RD 定義為研發費用佔總資產比率（期末）；IG 乃以 Cheng, Lee, and

Shevlin (2016) 定義的內部公司治理指標來衡量，其定義為為 Exec_Horizon 及 Exec_
PayRatio 之標準化數值之加總。其中，Exec_Horizon 為 65 歲（假定之退休年齡）減
去公司所有次要經理人 (Subordinate Executives) 的平均年齡，Exec_PayRatio 則定義
為次要經理人的年度平均薪酬相對於 CEO 年度薪酬的比率；IDIR 定義為為獨立董
事占所有董事之比率；SA 為財務限制指標 (Size and Age Index) (Hadlock and Pierce,
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2010)，其值定義為 (-0.737* Size) + (0.043* Size ) - (0.040* Age)，其中 Size 為經通膨
調整後的資產帳面價值取自然對數所得到之數值，即公司資產帳面價值除以當年度
之消費者物價指數取自然對數，Age 為在 Compustat 上有股價迄今的年數；MA_S
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為 Demerjian, Lev, and McVay (2012) 所提供之管理能力評分 ；CEO_TEN 為 CEO 任
職之年數；CEO_age 為 CEO 之年齡；CEO_Rep 為當年度有無發生更換 CEO 之虛
擬變數，有者為 1，無者為 0。此外，本研究為控制離群值 (Outliers) 對模型所造成
之影響，本研究將變數由小到大排序並將資料兩端的百分之一分別替換成第一及第
九十九百分位數，以此降低離群值對迴歸模型之影響。

肆、實證結果

4.1. 敘述性統計
表 2 為本研究之敘述統計結果，根據敘述統計量可以對測量樣本有初步了解以

取自 Demerjian (2003)。Demerjian et al. (2012) 使用資料包絡分析法估算一家企業的生產效率，
取自 Demerjian (2003)。Demerjian et al. (2012) 使用資料包絡分析法估算一家企業的生產效率，
作為經理人管理能力之衡量變數。考慮一個輸出（銷貨收入，Sales）和七個輸入，包括銷貨
作為經理人管理能力之衡量變數。考慮一個輸出（銷貨收入，Sales）和七個輸入，包括銷貨
成本
9 成本
取自 Demerjian (2003)。Demerjian et al. (2012) 使用資料包絡分析法估算一家企業的生產效率，
(COGS)、管銷費用 (SGA)、固定資產 (PPE)、營業租賃 (OL)、研發支出 (RD)、商譽和無形資
(COGS)、管銷費用 (SGA)、固定資產 (PPE)、營業租賃 (OL)、研發支出 (RD)、商譽和無形資
作為經理人管理能力之衡量變數。考慮一個輸出（銷貨收入，Sales）和七個輸入，包括銷貨
產
產
成本 (COGS)、管銷費用 (SGA)、固定資產 (PPE)、營業租賃 (OL)、研發支出 (RD)、商譽和無
(Goodwill)，並透過下列之方程式求解企業的生產效率 (E i)：
(Goodwill)，並透過下列之方程式求解企業的生產效率 (E i)：
形資產 (Goodwill)，並透過下列之方程式求解企業的生產效率 (E i )：
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for j=1, 2, 3,………..N firms
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V k ≥ 0 for k=1, 2, 3, 4, 5, 6, 7。
� ≥0 for k=1, 2, 3, 4, 5, 6, 7。
� ≥0 for k=1, 2, 3, 4, 5, 6, 7。
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