Page 200 - 臺大管理論叢第32卷第2期

Directors’ and Officers’ Liability Insurance and Corporate Social Responsibility

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配適值成為超額董監事責任險變數，包括超額董監事責任險投保機率 (dolidex) 、
超額董監事責任險保險金額 (lndolicex)、超額平均每位董監事董監事責任險保險金
額 (dolipex)、超額董監事責任險保險金額佔總資產比率 (doliaex)、超額董監事責任
險保險金額佔淨值比率 (dolieex) 以及超額董監事責任險保險金額佔營收比率 (doli-
sex)，再以超額董監事責任險變數預測公司社會責任表現。表 16 報告超額董監事責

任險是否影響公司社會責任表現的迴歸估計結果。觀察超額董監事責任險對於社會
責任累積表現 (csrcumu) 與每股社會貢獻值 (scvps) 的影響係數皆為正且大部分係數
達到統計顯著水準，表示在考慮控制公司投保董監事責任險的相關特徵變數下，愈
高程度的董監事責任險投保程度仍對應著愈高程度的社會責任表現，支持本研究提
出董監事責任險與公司社會責任表現的正向關係假說。
(七) 分量迴歸估計
考慮公司董監事責任險是否進一步促使原先在公司永續性上表現較佳的公司投

入更多資源於社會責任，本研究以分量迴歸 (Quantile Regression) 估計公司社會責任
表現（包括每股社會貢獻值 (scvps) 與資產的社會報酬率 (sroa)）在不同社會責任表
現程度（分位數）下如何受到董監事責任險保障的影響，即不同社會責任表現程度
其對應之董監事責任險與社會責任表現的連結關係是否有所差異。分量迴歸估計中
的分量設定包括 5%、25%、50%、75% 與 95%，而迴歸模型中的控制變數則與先
前類似。表 17 報告董監事責任險對公司社會責任表現的分量迴歸估計結果。本研
究發現，不論社會責任表現之衡量變數為每股社會貢獻值 (scvps) 或資產的社會報酬
率 (sroa)，觀察不同社會責任表現分量下公司平均每位董監事責任險保險金額與保
險金額對資產之比率對公司社會責任表現之影響係數可發現，係數不僅皆為正且顯

著，有趣的是，係數大小隨著社會責任表現分量的增加而漸次增加，表示社會責任
表現愈好的公司受到董監事責任險影響而投入資源於社會責任的幅度愈大，社會責
任表現愈差的公司受到董監事責任險影響而投入資源於社會責任的幅度愈小。這間
接證實了董監事責任險與公司社會責任表現同為重視整體風險管理與永續經營的公
司所重視的環節，亦即當那些已經重視永續經營的公司傾向於購買董監事責任險以

16 超額董監事責任險投保機率的計算方式為先估計公司投保董監事責任險的機率函數，即公司是
否具有董監事責任險保障 (dolid) 的決定方程式，解釋變數包括資產總額 (asset)、資產報酬率
(roa)、負債比率 (debt)、資產報酬率變異性 (roavar)、公司營收成長是否屬於衰退期虛擬變數
(decay)、公司營收成長是否屬於成長期虛擬變數 (grow)、市價對帳面價值比 (mtb)、公司股票
報酬率市場風險 beta 係數 (beta)、董事持股比率 (dirhold)、經理人持股比率 (manahold) 與獨立
董事比率 (idr)。利用 Probit 模式進行估計以得到估計的機率函數後，進而得到個別樣本投保董
監事責任險的估計機率，將個別樣本是否有投保董監事責任險 (dolid) 減去此估計機率，即可
得到超額董監事責任險投保機率。作者感謝匿名審稿人的修正補充建議。

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