70 / 322
營運資金管理與裁決性應計數之估計
70
其中，當公司進行現金增資時，
SEO
i,t
＝
1
，其餘為
0
。本研究預期，當公司進行
營運資金投資時，
Jones
模型估計之裁決性應計數會有高估之偏誤，而此偏誤在現金
增資公司同時進行大幅營運資金投資時將更為明顯，故迴歸式
(4)
中，預期係數
β
2
及
β
3
顯著為正。
本研究另以彌補虧損之減資樣本測試公司同時進行大幅營運資金縮減時，是否有
較小之裁決性應計數。本研究以迴歸式
(5)
為測試模型，如下所示：
(5)
當公司進行彌補虧損減資時，
CapR
i,t
= 1
，其餘為
0
。本研究預期，當公司進行彌
補虧損減資，且大幅縮減營運資金時，其裁決性應計數較小，故迴歸式
(5)
中，預期
係數
β
2
及
β
3
顯著為負。
三、樣本選取
本研究以
2001
年至
2009
年國內上市櫃公司為研究對象，相關資料取自臺灣經濟
新報社資料庫；在刪除金融保險業及欠缺完整資料之公司後，共有
7,613
筆觀測值。另，
考量估計裁決性應計數之有效性，各產業每年度不足
10
筆觀測值者亦予刪除，最後
共有
7,327
筆觀測值。為減少極端值對研究結果之干擾，除指示性變數外，所有變數
皆縮減
(Winsorize)
至原始值之
1%
至
99%
。
表
1
為樣本於年度及產業別分布情形，樣本隨年度而增加，主要是上市櫃公司家
數增加所致。樣本中電子業超過半數
(56.05%)
，而觀光業、電器電纜及油電燃氣產業
之比重較低。