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法人說明會資訊在供應鏈中之垂直資訊移轉效果：以台灣之半導體產業供應鏈為例
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期毛利率等有關於公司未來經營績效的預測資訊
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，這一類型的資訊本研究將之歸納
為財務資訊。由於每家公司召開法說會時所提供的財務資訊不盡相同，為了在實證研
究中能夠有一致性比較基準，本研究將公司法說會中所提供的財務資訊統一轉化為預
期營業淨利
4
，再進行實證分析。
法說會中，除了提供公司未來經營狀況的預期資訊外，管理者也會藉由法說會的機
會傳達有關公司未來的經營策略、新技術研發或景氣狀況等資訊，法說會中的「問與答
時間」管理者針對與會投資人提問的回答，將透漏許多公司未來經營狀況的攸關資訊，
此類型的資訊本研究將之分類為非財務資訊。由於，非財務資訊的型態多半是口頭傳達
或是文字化的資訊，難以用實證研究的方式進行分析，因此本研究利用文字探勘
(Text
Mining)
的技術將非量化的非財務資訊轉化為量化的資料以便於後續研究分析。
2005
年廢除強制性財務預測之後，公司召開法說會的風氣才較為盛行，因此本研
究的研究期間取
2005
年到
2011
年間台灣的半導體產業上市櫃公司為研究樣本。資料
來源方面，有關於法說會中所公布之財務資料取自於公開資訊觀測站之「公司治理
–
法人說明會一覽表」，本研究以手工蒐集的方式將法說會公告資料內之預期財務資料
整理歸納。有關於各個公司之財務資料和每日之股價資料皆取自於台灣經濟新報資料
庫
(TEJ)
。非財務資訊方面，本研究以公司召開法說會後之新聞報導作為研究資料，
資料來源取自於知識贏家資料庫。
表
1
台灣半導體產業公司供應鏈分布資料
半導體供應鏈中所屬階層
上市櫃公司家數
比率
上游（
IC
設計業）
69
53%
中游（
IC
製造業）
36
28%
下游（
IC
封裝測試業）
25
19%
已轉型
*
(3)
-
共計
130
100%
註：排除
IC
零組件通路商或其最高產品比重非半導體相關者，分別為：
3252
海灣科、
6130
基因、
8066
政德光電。
3
法人說明會中所提供的財務資料大致為：預期營業淨利、預期毛利率、預期銷貨收入、預期銷貨
成本和預期營業費用。但是，每家公司所提供的資料不盡相同。此外，有些公司也會提供產能利
用率和資本支出的預估資料，然而，整體樣本中提供估計產能利用率和資本支出的資料的公司相
對較少，因此本研究未針對這兩種資訊進行分析。
4
例如：公司召開法人說明會時提供預期毛利率，本研究以去年同期的銷貨數字乘上法人說明會中
所提出的預期毛利率算出預期毛利，再減去去年同期的營業費用數字，得到預期的營業淨利。若
公司於法人說明會中提供預期銷貨，本研究以去年同期的毛利率乘上法人說明會中所提供的預期
銷貨資料以得到預期毛利，再減去去年同期之營業費用數字，得到預期的營業淨利。